來源：市值風云?
吳向東選擇在這個時間點把珍酒李渡IPO，算盤打得震天響，而且公司總共只披露了兩年零九個月的數據！
株洲的新首富
1月13日，珍酒李渡在港股提交上市文件。
媒體們紛紛這樣報道，“白酒教父”、株洲首富、醬酒第二股……其中的“白酒教父”、株洲首富，說的就是珍酒李渡的實控人吳向東。
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如果你不熟悉這個人，那不妨聽風云君給你說道說道。
吳向東，1969年出生于湖南醴陵。1992年，湖南省對外經濟貿易學校畢業的吳向東，進入了姐夫傅軍的新華聯集團工作。
此后四年，吳向東逐漸升至新華聯集團董事、董事局副主席，并由此開始了他的白酒事業。
1998年，吳向東和傅軍一起創立了金六福酒，作為五糧液（000858.SZ）旗下的一個系列酒品牌、使用五糧液的產線進行生產。
在宣傳上，金六福酒將白酒與中國的福文化結合起來，聘請當年大火的米盧作為代言人，并通過當時中國最好的白酒分銷覆蓋網絡，成功地在2008年實現了超60億元的銷售額，僅次于茅臺（600519.SH）、五糧液。
2007年，吳向東收購了傅軍的港股上市公司新華聯國際，并更名為金六福投資，但后者的主要業務其實是銷售葡萄酒和青稞酒，只不過是利用了金六福酒的銷售團隊協助拓展市場。
（金六福投資2007年年報）
在一番炒作之后，金六福投資的股價迅速歸于沉寂。2015年，傅軍從吳向東手里買回金六福投資并改名為新絲路文旅（00472.HK），又進行了一番炒作。
（來源：choice數據）
2019年，吳向東創立的華致酒行（300755.SZ）在創業板上市，目前市值高達130億，2021年營收74.6億，是中國“酒類流通第一股”。
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吳向東的金東集團（原名華澤集團）也憑借白酒、華致酒行、金東投資三大板塊在2021年實現收入319.49億元，排名湖南省民營企業第7位。
與此同時，姐夫傅軍的新華聯集團卻在2020年深陷債務危機。吳向東取代傅軍成為株洲新首富。
兩人一起操盤的金六福酒，目前已經邊緣化。去年前9個月，金東集團除珍酒李渡以外的白酒資產合計貢獻收入不到8.9億元，貢獻凈利潤不到1600萬元。
而珍酒李渡2021年營收51.0億，經調整凈利潤10.5億，成為吳向東的新寵兒。
（金東集團除珍酒李渡外的白酒資產）
同樣的配方，再來一遍
有了金六福酒的從0到1，吳向東從2001年開始陸續收購了多家地方性小酒廠，意圖打造一個更高端的白酒公司。
珍酒李渡，名字中的珍酒和李渡，分別取自貴州遵義的珍酒和江西李渡的李渡，兩家酒廠都于2009年被吳向東收購。
與濃香型白酒不同，醬香型白酒的關鍵在于產地。
珍酒屬于醬香型白酒，起源于1975年的貴州茅臺酒異地生產試驗項目。1985年，珍酒成功通過政府和行業專家的評估，“香味及微量元素成分與茅臺酒相同，具有茅臺酒基本風格”。
對于這樣一個相當完美的標的，2010年吳向東曾雄心勃勃地表示：
會利用華澤集團、華致酒行遍布全國的行銷網絡，把珍酒推向全國市場；
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要求珍酒的品質、口感上盡量接近茅臺，嚴格按照茅臺的生產工藝組織生產。
（來源：聯商網）
如果說金六福瞄準的是五糧液的下沉市場，那么珍酒承接的就是茅臺的外溢需求。在風味相近的同時，珍酒價格主要分布在600-1500元的次高端，盈利水平當然也要差不少，21年公司的毛利率和凈利率分別只有53.5%、20.2%。
目前來看，吳向東幾乎成功了。
在2021年的醬香型白酒公司中，茅臺處于絕對領先地位，營收超千億；
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從茅臺獨立出來的習酒營收156億，排在第二；
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郎酒和國臺規模相當，營收分別為91億、87億；
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珍酒2021年銷售額34.9億，位列第五。
2021年，珍酒的營收增速高達159.2%，遠高于茅臺，只有郎酒的126.8%與其較為接近。
包含李渡等其他品牌后，珍酒李渡的整體營收增速在2021年達到112.7%，遠遠高于A股上市白酒公司平均水平，僅有舍得酒業（維權）（600702.SH）的83.8%、酒鬼酒（000799.SZ）的87.0%與其較為接近。
（來源：choice數據）
上市地和時間點的選擇，很巧妙
除了承接茅臺外溢的需求，醬香型白酒更希望對標的是茅臺在資本市場上的溢價。
（貴州茅臺在市值風云APP吾股排名中常年位居前列）
但白酒廠商A股IPO卻頻頻折戟，比如頻繁炒作卻不見影的習酒借殼上市，去年4月被終止審查的郎酒IPO，以及2021年主動撤回的國臺酒業IPO。
據媒體報道，國臺曾“以公司上市為誘餌，實行‘股權激勵，廠商聯盟’，吸引大批經銷商入股，以次拉動銷售業績”，并且這一說法在招股書中得到印證。
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2021年6月，國臺撤回IPO，上市預期落空，這一做法也導致國臺的經銷商大量拋售國臺酒，出現零售端價格倒掛。
（來源：公司研究室酒業組）
吳向東選擇轉戰港股，可以說是一個很巧妙的選擇。
經常看市值風云APP的老鐵都知道，白酒行業銷售的關鍵是經銷商，吳向東當然也深知這一點。
截至去年9月底，公司與6408名經銷商合作，相比2020年底的3628名增加了77%，擴張非常激進。去年9月底的銷售人員數量達到3944名。
而與公司體量和增速較為接近的舍得酒業和酒鬼酒，截至2021年底的經銷商數量分別為2252名、1256名，同比分別增長28%、65%。酒鬼酒雖然經銷商數量增速與珍酒李渡接近，但是絕對數量上比珍酒李渡要少很多。
截至2021年底，舍得酒業和酒鬼酒的銷售人員數量分別為1548、511名，同樣遠小于珍酒李渡。
去年以來，醬香型白酒的熱度已經顯著下降，前三季度珍酒李渡營收42.5億元，同比僅增長18.2%，表現比較一般。
同期，公司白酒產量2.4萬噸，銷量僅1.7萬噸，產銷率明顯下滑，賣不動了。
（珍酒李渡不同子品牌銷量和收入）
（珍酒李渡不同子品牌產量）
在下游市場上，珍酒的價格也出現倒掛，對于經銷商來說，出貨就意味著虧損。
（來源：消費者報道，2022.11.16）
吳向東選擇在這個時間點把珍酒李渡IPO，算盤打得是震天響，而且公司總共只披露了兩年零九個月的數據！
大筆分紅疑似反哺姐夫傅軍，卻拖欠員工1000萬社保公積金
經歷近30年的風風雨雨，吳向東已經超越了曾經的引路人傅軍，金東集團不斷做大，各種名號也接踵而來。
珍酒李渡作為IPO的主體，與金東集團其他白酒業務、華致酒行存在競爭或者協同的關系。
吳向東也親口說過，要利用華澤集團和華致酒行遍布全國的行銷網絡幫助珍酒擴大銷售。
但是在招股書中，珍酒李渡卻極力撇清二者之間的聯系，關聯交易僅有2021年的華澤酒業一家，貢獻了當年收入的2%。
這不禁讓人產生更大的疑問。
2020年以來，吳向東的姐夫傅軍陷入債務危機。去年8月，吳向東旗下華致酒行通過向新華聯集團購買樓宇的方式提供資金超5000萬，以幫助其解燃眉之急。
（來源：樂居財經，2022.8.11）
珍酒李渡2021年的一筆大額分紅很可能也與此相關，或者至少能說明IPO主體和吳向東其他資產之間的聯系并不簡單。
2020年，珍酒李渡向關聯方墊款10.3億元，截止年末的累計應收關聯方款項高達16.7億元。
到了2021年，公司突然大手一揮說，不用還了，因為當年支付了一筆18.9億的現金分紅，兩相抵消。
不僅如此，公司賬上還產生一筆1.5億的應付股息，需要等到上市之后才能支付。
2020-2022年前三季度，公司累計經營活動凈現金流14.6億，累計自由現金流-13.2億，并沒有用經營活動所得現金回報股東的能力。
吳向東實際上是相當于用外部投資人的資金，將股份提前變現。2021和2022年，大中華網訊、KKR（KKR.N）累計向公司投資52.7億，去年5月份的估值高達50億美元，約330億人民幣。
目前，KKR的持股僅次于吳向東，持股比例16.21%。
與對待姐夫形成反差的是，截止去年9月底，吳向東的珍酒李渡拖欠員工社保和公積金1020萬元。
中國人常說，師傅領進門，修行在個人。吳向東在傅軍的引領下上道之后，已經超越了曾經的引路人。
有了營銷金六福酒的經驗，吳向東在珍酒李渡上的經營也算比較成功，還趁著醬香型白酒熱度下降之前提交了IPO申請。
但是珍酒李渡與吳向東旗下其他資產的關系卻是一個說不清的問題，IPO主體本身到底有多少含金量？
又該如何保障上市之后中小股東的利益？
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