安井食品發布2022 年年度業績預告：2022 年預計實現營業收入約為121.8 億元，同比+31.3%；歸母凈利潤約為10.6 億元-11.1 億元，同比+55.4%-62.7%；EPS 為 3.61-3.78 元/股。單4Q22 營收約為40.2 億元，同比+26.6%；歸母凈利約為3.7 億元-4.2 億元，同比+96.6%-123.1%；EPS 為 1.26 元-1.43 元。公司業績超預期，盈利能力改善。 支撐評級的要點 業績超市場預期，火鍋料穩步增長，菜肴制品延續高增。2022 年公司預計實現營收121.8 億元，同比+31.3%（其中4Q22 同比+26.6%）。 （1）由于四季度餐飲表現較弱，我們判斷22 年全年傳統速凍火鍋料制品保持10-15%的穩定增長。（2）23 年春節較早，所以旺季備貨提前，疊加普遍返鄉使得家庭聚會場景增多，速凍面米、預制菜肴等家庭端產品實現較快增長。（3）此外，新柳伍22 年9 月份以來的并表也貢獻收入增量。 成本壓力整體可控，疊加主動控制費用投放，低基數下盈利能力改善。 （1）從原材料端來看，油脂類價格22 年下半年高位回落，魚糜價格穩中有降，成本壓力整體可控。四季度家庭端的需求推動高毛利單品占比提升，我們預計毛利率同比上升。（2）費用端來看，公司控制促銷、廣告等費用投入，期間費用比下降帶動盈利能力上升。此外，定增的募集資金帶來的利息收入也增厚利潤。（3）綜合來看，參照預告中樞，2022/4Q22 歸母凈利率為8.9%/9.8%，同比+1.6pct/+3.9pct。在21 年低基數下，盈利能力明顯改善。 餐飲回暖帶動B 端產品放量，預制菜高景氣延續。（1）展望23 年，疫情防控政策優化下火鍋店、麻辣燙等餐飲場景有望不斷恢復，B 端火鍋料產品需求旺盛。預制菜肴、面米制品等家庭端產品有望保持一定的消費慣性。（2）“銷地產”產能布局不斷完善，各基地協同發展帶來規模效應。費用端來看，提質增效、內部挖潛仍將是發展方向。如果23 年原料成本延續緩和態勢，盈利能力仍有上升空間。（3）展望未來，隨著消費需求多元化的趨勢，安井加快新品類的研發及培育。 BC 兼顧、均衡發展的產品矩陣和渠道資源共同作用，業績有望繼續保持高速增長。“自產+并購+OEM”三路并進，重點布局的預制菜肴板塊有望成為第二增長曲線。此外，安井積極通過收并購布局上游魚糜與小龍蝦產業，全平臺發展下，龍頭的全方位競爭優勢持續凸顯。 估值 根據最新業績預告調整盈利預測，預計22-24 年EPS 為3.68/4.75/5.95元，同比+58.1%/+29.2%/+25.2%，維持買入評級。 評級面臨的主要風險 餐飲需求恢復不及預期，行業競爭加劇，產能擴張不及預期。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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