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回顧
22年11月以來《進攻上證50》、《mini版2014？》、《上證50是跨年優選》、《拿好上證50過節紅包》十余篇報告持續看多上證50，至今漲幅17%。
核心觀點
依然看好“紅二月”行情，軟硬成長有望占優。疫情防控政策調整、地產全面刺激、聯儲政策轉向，是我們此前看多市場的三大原因，而當前疫后消費復蘇已經兌現，地產銷售真空期，聯儲結束加息的預期波折，上證50進入行情第二階段，趨于徘徊震蕩，再進攻需等待利率上破3.1%的信號。隨著業績預告和整體市場情緒回升，類似2019年2月，成長板塊將接棒上證50，上演二月紅行情。結構上，軟硬成長兼顧：軟成長看計算機，包括受益于資本市場改革的金融IT、自主可控的信創、數據平臺運營商等；硬成長看高端制造，包括寬信用和順周期復蘇下的檢測、機床、工業機器人和核心零部件（刀具、減速機等），高景氣和技術變革的光伏設備（HJT、鈣鈦礦設備）等。另外，上證50關注受益全面注冊制的券商，受益基建投資和地產竣工回暖的水泥和玻璃。
上證50進攻三階段，進入第二階段“等待數據兌現期”，后續觀察10年國債利率上破3.1%的進攻信號。我們在2月月報《上證50進攻三階段》中提出：1）預期段，利率向2.9%修復，上證50反彈最猛烈。2）兌現段，利率2.9-3.1%徘徊，等待經濟數據驗證、上證50震蕩，正如當下市場。3）爆發段，利率上破3.1%將是上證50下波行情的做多信號。參考20.5-21.2，市場風格可能呈現“大盤價值->大盤成長->小盤成長”輪動順序，成長有望接棒二月紅行情。
外部環境將加大波動：加息預期回升+拜登可能推動科技監管。1）美國非農數據大超預期，5月加息預期上升。美國1月新增非農就業51.7萬，遠超市場預期19萬，政府、服務是主要增項，大學罷工結束（政府新增）和暴風雪后酒店業重啟或為主因。市場上調聯儲加息預期，5月或再加息25BP。2）拜登將在下周二的國情咨文中涉及科技反壟斷和隱私監管。此前全球市場計入了較多美聯儲轉向樂觀預期，后續波動可能加大，需關注海外科技監管影響。
“外資流入潮”結束后，北向資金與市場將如何演繹？1周內仍有流出，隨后恢復常態，市場偏震蕩。我們將“過去10個交易日，日均流入超過30億元，且日流入超過30億元的交易日超過7天”定義為“外資流入潮”，19年至今發生過6次，主要集中于Q1開門紅和上證50短期沖頂階段。6次“外資流入潮”結束后：1周內，北向資金仍有流出，市場表現較弱；1個月后，外資流動回歸常態，市場回升。向后看，此前期外資加倉和獲利較重方向，短期可能波動加大、籌碼浮動，但隨著國內經濟復蘇和刺激政策落地，消費復蘇類核心資產難回此前低位水平，盤整期反而為投資者提供繼續加倉的機會。
?上證50+科創50，兔年投資百分百組合。科創成長方向關注計算機為代表的數字經濟軟成長和制造業“賣鏟人”的硬成長。1）經濟承壓階段政府逆周期發力，上游通用制造“賣鏟人”受益寬信用而順周期復蘇，如檢測、機床、工業機器人和核心零部件（刀具、減速機等）；2）數字經濟有望引領計算機訂單向好，證券IT受益全面注冊制啟動；信創、數據平臺運營商等受益數據確權登記政策；3）新能源景氣清晰度提升，光伏排產指引需求增長的光伏設備（HJT 產業鏈、鈣鈦礦設備）等。另外，上證50關注受益全面注冊制的券商，受益基建投資和地產竣工回暖的水泥和玻璃。
風險提示：1）國內疫情反復；2）穩增長不及預期；3）歷史經驗失效風險。
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