國元期貨 ??范芮

　　上周銅價表現偏弱。滬銅主力合約于周一突破70000元后無力維持，當日錄得長陰線并跌破5日均線，開啟周內下行進程，周后期持續承壓5日均線運行。倫銅表現相對滬銅明顯偏弱。

　　宏觀方面，上周宏觀市場風向出現明顯轉變。周初，市場持續聚焦美聯儲2月議息會議，并對此次會議將會放緩加息力度抱有較為一致預期。受此影響，美元指數曾一度跌破近半個月震蕩區間，并最低觸及100.68點。美聯儲議息會議如期宣布加息25BP，并承認通脹有所緩和，歐洲央行如期加息50BP，但美國非農數據攪動市場，因而宏觀風向在周后期明顯轉向。美國1月非農就業人口增加51.7萬人，遠高于預期值增加18.9萬人，亦遠高于前值26萬人，失業率下降至3.4%，創53年新低，如此火熱的就業市場令通脹隱憂明顯提升，美元指數借機大漲，宏觀壓力明顯對銅價產生影響。本周除鮑威爾將發表講話外，宏觀市場并無過多重磅數據，就業數據帶來的影響余波仍在。

　　產業方面，銅礦供應擾動近期較為頻繁，五礦資源旗下Las Bambas銅礦由于關鍵物資出現短缺，礦山被迫開始逐步減緩營運，且自2月1日（秘魯時間）起暫停銅生產，此外，南美仍有多家銅礦面臨不穩定因素。受此影響，進口銅精礦指數持續回落，SMM報出的進口銅精礦加工費已經自去年11月末連續下降，截至2月3日當周已經回落至80.73美元/噸，礦石供應壓力仍在持續。年初以來，市場對于國內需求抱有較為積極的預期，目前元宵節已過，下游陸續復工，但個人認為，終端需求實質性啟動并形成價格拉動作用仍待更多時間，短期市場的需求預期控油部分落空可能。

　　綜合來看，短期市場受美國就業數據影響明顯，市場對美聯儲加息路徑有預期修正可能，市場對國內需求的樂觀預期在短期恐無法有效兌現，短期銅價將繼續回落。

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