上周五，央行披露1月信貸社融數據，引爆機械等基建相關板塊。2月13日，機械工程板塊爆發，長齡液壓一字漲停，三一重工(600031)、杭叉集團(603298)、徐工機械(000425)盤中漲停。

　　信貸、社融數據走強

　　看好制造業景氣度

　　國金證券(600109)指出，1月信貸、社融數據走強，看好制造業景氣度回暖。根據中國人民銀行數據，1月人民幣貸款增加4.9萬億，同比增加9227億元，社會融資規模增量5.98萬億元，同比下降1959億元，22年12月為1.31萬億元。多家銀行對于信貸投放工作全面部署，制造業、“專精特新”、普惠金融等領域仍是主要發力點。根據證券日報數據，截至1月底，工商銀行制造業貸款較年初凈增超過2000億元，是去年1月份增量的2.1倍，其中中長期貸款較年初凈增近1000億元，是去年1月份增量的1.8倍，制造業借貸需求出現明顯回升。

　　光大證券(601788)指出，宏觀指標向好，裝備制造需求升溫。1月PMI指數為50.1%，環比上月上升3.1個百分點，升至臨界點以上，制造業景氣水平明顯回升。1月人民幣貸款新增4.90萬億元，超市場預期；社融新增5.98萬億元，預期5.68萬億元，存量同比增速9.4%，上月是9.6%；M2增速12.6%，上月是11.8%，預期11.6%；M1增速6.7%，上月是3.7%。1月新增社融和信貸均觸及市場預期上沿，企業中長期信貸延續強勁態勢，政策引導和企業預期改善是驅動融資“開門紅”的主因。

　　制造業投資上行三大邏輯

　　光大證券認為，當前制造業投資的驅動邏輯正在發生變化。產業政策、信貸政策、財政政策的支持正成為支撐制造業投資上行的核心動能。

　　第一，2021 年底以來地方政府推動的“技改”投資計劃。2022 年 1-8 月，固定資產改建投資累計同比增長 13.5%，改建投資增速持續高于新建投資增速，并且領先制造業投資增速 3 個百分點以上，成為制造業投資高增的核心推動。

　　第二，央行加大制造業支持力度，且設立多個結構性再貸款工具對企業綠色改造、設備更新予以支持。2020 年 6 月以來，制造業中長期貸款余額同比增速始終保持在 20%以上，截至 2022 年 9 月，制造業中長期貸款余額同比增速達 30.8%。

　　第三，財政通過大規模留抵退稅減輕企業負擔，借助財政貼息進一步加大對企業設備更新改造的支持。2022 年我國新增減稅降費及退稅緩稅緩費超過 4.2 萬億元，有效降低企業負擔。在設備更新再貸款基礎上，中央財政為貸款主體貼息2.5%，大幅降低企業貸款成本。2022 年 9-11 月，設備器具購置增速小幅上揚。

　　光大證券進一步指出，展望 2023 年，產業政策、央行信貸與結構性工具、財政貼息仍會持續催化，制造業投資仍大有可為，預計全年制造業投資增速有望達到 10%左右。展望更長期，制造業投資的長期增速中樞將有所抬升。一則，外部來看，逆全球化趨勢加強，供應鏈重點由“效率優先”轉向“安全優先”。二十大報告將“安全”提到前所未有的高度，構建自主可控的安全發展體系可能會帶來更多資本開支。二則，內部來看，擴大內需戰略正式落地，重點強調與供給側優化有機結合。提高供給質量，一方面加快發展新產業新產品，另一方面促進傳統產業改造提升。

　　這些細分賽道有望率先崛起

　　華創證券研報指出，我國制造業自 2019 年四季度以來經歷了一輪 3 年多較完整的景氣周期。展望 2023 年，在疫情影響基本消除，制造業景氣底部回升，新一輪制造業振興政策在途預期背景下，2023 年制造業資本開支有望迎來新一輪景氣周期，疊加我國智能制造轉型升級大勢，高端裝備行業有望迎來“戴維斯雙擊”，給予機械行業“推薦”評級。

　　光大證券認為，分行業來看，站在細分行業固定資產投資與上市公司資本開支視角，本輪制造業投資上行的主力集中在產業政策所驅動的產業升級（醫藥制造、電力設備）、數字化改造（電子、通信）、低碳技術改造（石油石化、煤炭）鏈條，基本驗證了本輪制造業投資上行主要由產業政策所驅動的邏輯。

　　開源證券認為，中央聯合國務院提出改進基礎零部件性能、支持制造業底層軟件工程化開發。底層軟件方面，數控系統、PLC、激光控制系統在中高端領域有巨大國產化空間；基礎部件方面，工控核心執行器伺服系統、量測重要設備儀器表中高端加速突圍。

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