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　　來源：證券日報?

　　本報記者 昌校宇

　　見習記者 方凌晨

　　近日，為規范首發證券網下投資者管理，中證協研究制定了《首次公開發行證券網下投資者管理規則》《首次公開發行證券網下投資者分類評價和管理指引》等自律規則（以下簡稱“擬定新規”），對各板塊網下投資者的注冊、分類評價和自律措施實行科學統一管理，并于近期征求了行業意見。

　　對于擬定新規相關要求，受訪業內人士均表示，作為專業機構投資者，券商需提高自身投研實力，并注意網下申購行為的規范性，同時定價及承銷能力需進一步升級。另有某券商表態將在做強團隊、保障收益水平的前提下穩步提升管理規模，爭取早日進入精選名單。

　　采取分類管理

　　為引導網下投資者規范參與網下發行業務，此次擬定新規將所有類型的網下投資者均納入分類評價與管理體系，分設關注名單、異常名單、限制名單和精選名單，并據此采取差異化的自律管理方式加強管理。

　　精選名單是此次擬定新規的亮點之一：明確精選名單僅限于專業機構類網下投資者，一般機構網下投資者和個人網下投資者暫不納入精選名單管理。對于申報精選名單的專業機構網下投資者，新增對其業務綜合實力的要求，明確專業機構投資者最近一個年度營業收入排名應位于所屬行業或業務領域前30%（含）。同時要求，申報精選名單的專業機構網下投資者應具有較強的權益類主動投資管理能力，最近連續兩個季度偏股類主動管理型資產管理規模或二級市場股票持倉規模應達到300億元（含）以上。

　　華安證券證券投資部對《證券日報》記者表示，擬定新規對于入選精選名單的標準較為嚴苛，權益投資規模和權益投資團隊成為精選名單的硬性門檻，體現出監管部門對于網下新股詢價對象投研專業實力的要求。

　　申萬宏源研究所新股策略首席分析師林瑾在接受《證券日報》記者采訪時表示，網下投資者實施分類監管有利于引導網下投資者規范報價行為，理性審慎詢價。精選名單的設立將對網下投資者起到正向激勵作用，一旦入選精選名單，除了在產品設立、材料報送、常規檢查等方面程序從簡，也標志著其網下配售行為規范性及投研定價專業能力得到認可。對于券商而言，如要入選精選名單，除了規模指標之外，更要注重網下申購行為的規范性。

　　根據相關要求來看，部分券商尚不具備入選精選名單的條件，但受訪機構表態，將強化基礎設施建設，爭取入圍。

　　華安證券證券投資部表示，“公司將在堅持做強團隊、保障收益水平的前提下穩步提升管理規模，爭取早日達到入選精選名單的條件，積極發揮好新股網下詢價對象自主公正報價的定價作用。”

　　壓實券商主體責任

　　需要注意的是，網下投資者打新或迎全面趨嚴的規范管理。

　　擬定新規明確，將進一步統一各板塊名單管理機制，取消以往主板針對特定情形首次違規的網下投資者可豁免一次處罰的規定，將主板黑名單并入限制名單進行管理。并對嚴重影響網下發行秩序的違規行為，通過延長網下投資者或配售對象被列入限制名單期限的方式，進一步加大違規處罰力度。網下投資者或其管理的配售對象多次發生違規情形，最長可列入限制名單三十六個月。

　　申萬宏源研究所資深高級分析師彭文玉對《證券日報》記者表示，“擬定新規的相關措施有助于提升對網下投資者行為約束的威懾力，引導投資者高度重視網下申購各環節的合法合規。”

　　華安證券證券投資部認為，擬定新規進一步嚴格規范網下投資者的打新行為，注重報價的自主性、客觀性和有效性，著力提升網下新股詢價的市場化效率，從規范詢價對象行為角度監管趨嚴態勢明顯加強。作為新股網下詢價的積極參與者，需始終嚴格遵循相關法律法規以及操作指引，將合規經營、專業自主放在首位，后續也要進一步提升專業力量投入、完善新股定價依據、規范詢價流程管理，努力發揮自身專業能力，繼續認真作好新股網下詢價申購過程的操作。

　　壓實券商責任是重中之重。擬定新規將統一各板塊配售對象詢價前市值規模要求，配售對象在項目發行上市所在證券交易所基準日前二十個交易日（含基準日）的非限售股票和非限售存托憑證總市值的日均值應為6000萬元（含）以上。首發證券項目的發行人和主承銷商可以設置網下投資者的具體條件，并在相關發行公告中預先披露，具體條件不得低于《首次公開發行證券網下投資者管理規則》規定的基本條件。

　　華安證券資本市場部表示，擬定新規提高了網下投資者參與網下詢價的資產規模門檻，對網下投資者投資實力等方面提出了更高要求，也意味著券商需進一步提升專業承銷能力，一方面充分挖掘發行人亮點和投資價值，另一方面提升與專業投資機構的溝通頻率與深度，堅持公允定價的理念，平衡各方利益，實現共贏。

　　談及券商在網下打新方面還應如何發力，林瑾認為，對于券商的資管和自營部門而言，首先，要提升合規意識，獨立審慎報價、避免不規范行為，對照細則理清定價依據報告和決策流程底稿并及時存檔，對專戶打新產品進行全方位梳理和整改，包括客戶資質、產品結構是否滿足擬定新規要求等。其次，在市場化定價機制下，需加強對新股基本面的價值研究，提升新股定價估值邏輯的嚴謹性，采取差異化申購策略。最后要及時調整參與打新的產品配置。

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