全球銅管行業(yè)龍頭，銅材加工業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)：海亮股份從事銅管、銅棒、銅鋁復(fù)合導(dǎo)體等產(chǎn)品的生產(chǎn)制造二十余年，是全球規(guī)模最大的銅管制造企業(yè)。2021 年公司實(shí)現(xiàn)銅材及金屬加工品銷量92.0 萬噸，其中銅管銷量61.7萬噸，全國(guó)市占率超30%。2017-2021 五年?duì)I收CAGR 為20%。　　銅管行業(yè)深度洗牌，“剩”者為王。需求方面，制冷行業(yè)（銅管需求的85%以上來源于制冷行業(yè)）空調(diào)銷量走出低谷，多領(lǐng)域銅管需求擴(kuò)增。供給方面，20 年銅管行業(yè)需求觸底，銅管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中小廠商落后產(chǎn)能退出，產(chǎn)能進(jìn)一步向頭部企業(yè)集中。龍頭企業(yè)議價(jià)能力增強(qiáng)，加工費(fèi)提升的趨勢(shì)有望長(zhǎng)期保持。　　搶灘部署銅箔產(chǎn)能，打造業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2021 年11 月宣布投建銅箔生產(chǎn)基地，2022 年9 月已經(jīng)投產(chǎn)1.25 萬噸，大幅領(lǐng)先業(yè)內(nèi)18 個(gè)月的平均速度。公司22/23/24 年將形成銅箔產(chǎn)能2.5/10/15 萬噸，并且具備生產(chǎn)4.5μm 銅箔的能力。屆時(shí)公司有望憑借15 噸產(chǎn)能躋身國(guó)內(nèi)鋰電銅箔第一梯隊(duì)。　　銅箔業(yè)務(wù)秉承精細(xì)化管理基因，多方降本鑄就競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司深耕銅加工業(yè)務(wù)多年，鑄就了精細(xì)化管理優(yōu)勢(shì)。與國(guó)內(nèi)銅加工企業(yè)相比，公司近年期間費(fèi)率整體保持在行業(yè)內(nèi)處于較低水平；單噸制造費(fèi)用近年來也不斷優(yōu)化，從2017 年的2495 元/噸降至2021 年1770 元/噸，降幅達(dá)29.06%。銅箔業(yè)務(wù)站在“巨人”銅加工業(yè)務(wù)的肩膀上，未來可期。此外，公司銅箔業(yè)務(wù)還具備成本優(yōu)勢(shì)。在原材料方面，公司生產(chǎn)基地靠近進(jìn)口銅資源，未來公司將自產(chǎn)銅線；電價(jià)方面，公司享受蘭州大基地電價(jià)優(yōu)勢(shì)，單噸電費(fèi)可便宜1600 元左右；折舊方面，公司采用純國(guó)產(chǎn)設(shè)備，有效減少折舊費(fèi)用。　　投資建議： 我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為11.14/18.11/27.44 億元， 對(duì)應(yīng)2023 年2 月17 日收盤價(jià)的PE 分別為21.63/13.30/8.78。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力+新晉銅箔業(yè)務(wù)提供增量的情況下，公司未來業(yè)績(jī)具備確定性成長(zhǎng)空間，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買入”。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。固定資產(chǎn)折舊攤薄業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。　　原材料價(jià)格波動(dòng)及匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。疫情反復(fù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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