來源：期貨日報

　　上周五，國際油價夜盤大幅下挫，在經歷了多日的拉鋸之后，EIA連續超預期累庫數據消耗了投資者的樂觀預期，國際油價全周跌幅約4%。過去一周表現最強勢的SC原油在周五夜盤大跌過后也基本清零了一周的漲幅，顯然原油市場在當前的供需局面下很難擺脫區間振蕩模式，投資者的觀點碰撞仍將在短期歐美市場需求疲弱與中國需求恢復的博弈下進行。

　　值得注意的是，近期內盤SC原油表現明顯強于外盤，一方面是油輪運費上漲帶來成本抬升，另一方面近期人民幣匯率走弱讓人民幣計價的SC原油表現比美元計價的原油強勢，而中國需求恢復給國內市場注入樂觀情緒，可以看到SC原油強于外盤的表現充分反應了當前國內原油市場與海外市場的差異。

　　原油市場情緒轉差，后期仍易反復

　　近期，需求端的區域強弱差異給油價帶來困擾，供應端則再次出現不同利益方小規模博弈。俄羅斯宣布將在3月把石油產量削減50萬桶/日，歐佩克+表示他們不會通過增加產量來填補俄羅斯的減產，歐佩克+仍致力于維持油價穩定，這讓油價明顯走強。作為應對，上周一美國迅速做出決策，計劃從戰略原油儲備中再出售2600萬桶原油，據稱此次拋售將在4—6月之間，在此期間大約給市場帶來20—30萬桶/日的供應增量。上周三，EIA報告給出了遠超市場預期的超級累庫數據，供應端大國之間的博弈給市場帶來了不確定性，在這樣的局面下顯然投資者變得格外謹慎。而宏觀層面加息預期增強、美元持續走強也讓市場風險偏好降溫，最終油價從周初高位回落，并在上周五再次跌入低谷。

　　美國超級累庫數據讓市場“擔驚受怕”

　　上周三，EIA公布了一個超級累庫數據：美國原油庫存猛增1630萬桶，達到4.714億桶，是2021年6月以來的最高水平，刷新了5年來同期的最高值。這個數據即便作為月度累庫量也相當可觀，且前一周凈進口大幅減少超100萬桶/日，顯然這樣的數據讓不少投資者推測EIA基于某種情況做出數據調整，而并非基本面的大幅惡化。超級累庫讓市場非常驚訝，成品油方面汽油也出現超預期累庫，通常這樣一份數據會給油價帶來沉重賣壓，但數據公布后油價的下跌過程并不流暢，并且當日后半場油價更是從日內低點一度報復性反彈超2美元/桶，截至收盤價格仍高于數據公布之前，這也充分反應了市場對這樣一份周度數據的疑慮。

　　美國產量方面，貝克休斯油服的數據顯示，最近一周，美國以石油為目標的活躍鉆井平臺數量減少了2臺，至607臺。在過去8個月里，石油鉆井平臺數量一直在緩慢上升，分析師們表示，活動增長放緩阻礙了美國石油產量（目前為1230萬桶/日）回升至疫情前1300萬桶/日的水平。鉆井公司表示，產量放緩的部分原因是原油價格從2022年初的高點下跌，加上相對較高的通貨膨脹率使得勞動力、設備和土地價格變得昂貴。整體來看，雖然美國原油庫存持續超預期累庫，但在供應端OPEC+減持現有減產200萬桶/日政策到年底以及俄羅斯主動減產50萬桶/日的大背景下，預計供應端很難給油價帶來很大壓力。

　　需求方面，中國需求進一步恢復將繼續給市場帶來能量，本月三大權威機構月報均改善了對2023年全球石油需求的預測。IEA強調，在中國需求恢復帶動下，2023年全球石油需求料將增長200萬桶/日，達到1.019億桶/日，航空運輸量的上升強調了航空燃料在2023年需求增長中的核心作用，中國需求增量約占全球增量的一半；目前市場的不確定性集中在歐美市場需求會不會呈現持續惡化。相對于歐美市場缺乏亮點的表現，被寄予厚望的中國需求恢復正處于逐步證實階段，高頻數據顯示中國原油周度加工量接近2年來高位，中國市場需求正在有序恢復，未來一段時間復工復產需求將讓中國市場保持強勢，并會在接下來一段時間繼續作為市場主要驅動。市場擔心歐美需求持續疲弱表現，EIA數據顯示美國柴油消費處于五年來同期低位，而汽油消費也比較平淡，柴油裂解差持續走弱充分顯示了歐美市場的糟糕表現，這種區域市場的強弱分化也給投資者決策增加了難度。

　　過去一周美國發布的1月經濟數據顯示就業及通脹仍強勁，這增加了市場的加息預期，多位美聯儲官員也在發言中重申通脹仍然過高，需要繼續加息。美國聯邦基金利率期貨顯示美國利率將在更長時間內維持高位。美元整體表現強勢也限制了風險資產的表現。總體來看，油價短期還是受美國超級累庫數據影響，沒能突破區間上沿阻力，維持了區間波動。投資者需要繼續觀察供需層面的演繹，現階段在各類影響因素博弈下，油價趨勢性較差，注意節奏把握，控制好風險。（作者系海通期貨能源化工研究負責人）

　　本文內容僅供參考，據此入市風險自擔

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