核心觀點　　我們預計，成都銀行1Q23 營收實現大個位數增長，保持行業領先。規模方面，預計信貸同比多增，總資產保持20%左右增速，年內有望突破萬億大關。息差方面，對公貸款利率探底疊加存款成本穩定，預計經過一季度按揭重定價后企穩，息差管控有力是“以量補價”策略有效的前提。非息收入方面，交易賬戶影響小于可比銀行。成都銀行基本面將繼續領跑行業，全年預計實現10%以上營收增長和20%以上利潤增長。　　簡評　　1. 預計1Q23 成都銀行營收有望實現大個位數增長，繼續領跑行業：1Q23 按揭重定價一次性沖擊之下，我們測算成都銀行凈息差較4Q22 季度環比將下降5bps 至1.98%，日均生息資產維持20%的增長中樞，成都銀行1Q23 凈利息收入將同比增長11%。　　非息收入方面，由于成都銀行交易賬戶占比不高，受到債市拖累更小，假設1Q23 非息收入同比下降5%，則一季度成都銀行仍能實現8%左右營收增長，預計繼續保持行業前列。　　2. 規模方面，預計2023 年成都銀行保持信貸同比多增，資產規模保持20%左右增長，突破萬億指日可待。　　2023 年開年以來，四川省基建先行、供應鏈重點企業率先復工特征明顯，預計中小微將逐步擴散。根據百年建筑，截至農歷二月初二，四川開復工率為83.9%，同比提高14.9pct，市政和基建項目開復工率均達到100%；勞務到位率89.4%，同比上升10pct。　　實體方面，根據聯通大數據顯示，截至2 月1 日，成都四個重點高新技術科技園區用工活躍度指數和生產活躍指數分別達72%和63%，較上班第一天分別提高14pct 和13pct。不少高新技術企業實現訂單“開門紅”，部分企業表示訂單已經排到3 月。　　信貸需求明顯回暖，成渝雙城經濟圈建設持續發力，預計成都銀行即將邁向萬億新時代。全省數據來看，截至1 月末，四川省貸款余額同比增幅達15.5%，高于全國平均增速4.9pct，居全國第二，全省單月新增信貸投放超2924 億元。其中制造業中長期貸款同比增長42.5%，明顯高于各項貸款增速。根據央行成都分行披露，2023 年四川省制定了全年新增貸款1.3 萬億的信貸增長計劃，并要求信貸投放“先給力、再優化”，指導地方法人金融機構靠前加大金融供給。受益于活躍的區域經濟，成都銀行依托自身決策鏈條短、專業能力強等優勢，“開門紅”項目儲備非常充分，預計成都銀行2023 年信貸投放保持同比多增，總資產保持20%左右增速，躋身萬億俱樂部。　　投放結構上，預計成都銀行今年繼續保持政務類與實體類對半開的對公投放結構。2023 年，成都市重點項目900 個以上，年度計劃投資3500 億元以上，總投資規模超2.4 億元，其中重大產業項目531 個，年度計劃投資金額占比53%，超過一半。為更好地推進重大產業項目落地，近期成都政府加快實施制造強市戰略步伐，在全國各地及海外市場圍繞電子信息、生物醫療、新能源、裝備制造等核心產業鏈大力招商引資，開年來已引入清陶能源儲能產業基地、綠葉生命產業創新基地等多個百億級產業化項目，核心先進制造業投資的高景氣度為成都銀行實體信貸需求提供了新的增量。2023 年，成都銀行將繼續深耕電子信息、生物醫藥、裝備制造、鋰電新能源等20 個本土重點產業鏈，進一步挖掘產業鏈內部核心高能級“鏈主”企業，成都銀行的信貸投放戰略完全契合地區發展戰略。　　3. 有力管控息差，預計成都銀行按揭重定價一次性影響后息差將逐步企穩，有效實現以量補價，支撐營收增長。資產端，開年以來對公貸款利率已出現探底現象，月度環比企穩。同時成都銀行通過審批效率高、服務精準，準確把握客戶痛點癢點，關鍵時刻給予關鍵支持，貸款議價能力其他同行難以超越。預計全年貸款價格的負面影響集中在1Q23 體現，一半左右按揭貸款在一季度重定價，預計對息差影響在5bps 左右。負債端，獲取低成本存款是成都銀行長期穩固的“護城河”，目前成都銀行儲蓄存款貢獻已經達到一半并趨于穩定，疊加長期、定期存款重定價的節約效應，預計存款利率因素對息差的拖累將較2022 年顯著減小。全年來看，凈息差低點將在1Q23 產生，隨著對公貸款利率探底、存款成本見頂的雙拐點形成，后續三個繼續息差有望保持環比平穩，2023 年息差降幅將收窄。　　4. 成都銀行城投平臺類客戶優中選優，風險無虞，核心關鍵還是在于對客戶的深刻理解和對政策的精準把握。　　經濟環境方面，成渝雙城經濟圈被確定為中國經濟發展的“第四極”，成都市作為兩大核心城市之一，是西南地區經濟發展最快、最健康的城市。2022 年成都GDP 水平突破2 萬億元，穩居全國前十，且整體財政收入和負債水平十分健康，2022 年成都市一般公共預算收入1722.4 億元，居副省級城市第4 位，根據測算，2022 年成都市財政自給率達76%，已接近北京、上海等一線城市水平。地產數據來看，節后成都樓市迅速升溫，2 月份成都新房成交量、成交面積分別較去年同期上漲14.8%、14.0%，二手房成立量同比上漲高達172%。　　管控能力方面，成都銀行長期深耕政務金融領域，具備獨特的風控邏輯。在分析平臺類客戶風險狀況時，并非簡單地將財務指標作為唯一分析框架，而是更為全面的綜合考量，包括其近期合作的銀行家數和合作穩定性、新增授信和債券發行的籌資能力、再結合公司用于融資的固定資產、土地等。成都銀行依托人緣地緣優勢，全方位獲取信息搭建評估模型識別優質平臺客戶，確保平臺類客戶具備區域經濟支撐強、產業后勁足、財政健康程度高三大特征。在深入了解客戶的基礎上，成都銀行甚至可以通過略高定價的信用類貸款切入，保證風險可控和收益客觀。目前成都銀行平臺客戶均有較強基本面支撐，沒有發現向壞發展的信號。　　4. 投資建議：我們預計成都銀行1Q23 營收實現大個位數增長，保持行業領先地位。規模方面，預計成都銀行信貸保持同比多增態勢，總資產保持20%左右增速，年內有望突破萬億大關。凈息差方面，對公貸款利率探底疊加存款成本穩定，預計成都銀行在經過一季度按揭重定價影響后企穩，息差管控有力是推動“以量補價”　　策略有效實現的重要前提。成都銀行基本面仍將繼續領跑行業，全年預計實現10%以上營收增長和20%以上利潤增長。我們預計成都銀行2023/2024 營收同比增長12.0%/18.7%，歸母凈利潤同比增長22.6%/23.0%，當前股價對應0.83 倍23 年PB，維持買入評級和銀行板塊首推組合。　　風險提示：（1）如果宏觀經濟大幅下滑，企業償債能力削弱，資信水平較差的部分企業可能存在違約風險，從而引發銀行不良暴露風險和資產質量大幅下降。（2）疫情可能存在反復，影響對公端企業經營和零售端客戶消費，從而對信貸需求產生較大不利影響，資產規模擴張受限。（3）寬信用政策力度不及預期，經濟維持較高發展增速的動能減弱，從而對銀行信貸投放產生較大不利影響。（4）零售轉型效果不及預期，權益市場出現大規模波動影響銀行財富管理業務。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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