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來源：上海證券報(bào)
◎記者 梁銀妍
資本市場改革與基金業(yè)發(fā)展息息相關(guān)。隨著全面注冊制落地，公募行業(yè)如何應(yīng)對政策、市場、創(chuàng)新機(jī)制層面發(fā)生的變化？
在華夏基金總經(jīng)理李一梅看來，全面注冊制促使企業(yè)和資本市場的關(guān)系，從“相親”模式轉(zhuǎn)向“自由戀愛”模式，并進(jìn)一步打通融資端到投資端的傳導(dǎo)路徑，給公募基金發(fā)展提供了沃土。未來公募行業(yè)須持續(xù)精進(jìn)投研能力，包括加強(qiáng)投研人員配置、升級投研體系、提升投研效率等。
新生態(tài)：
企業(yè)和市場轉(zhuǎn)向“自由戀愛”
注冊制改革的本質(zhì)，是把選擇權(quán)交給市場，強(qiáng)化市場約束和法治約束。與核準(zhǔn)制相比，注冊制不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。
“這好比青年男女戀愛結(jié)婚，之前是組織介紹幫忙‘把關(guān)’，現(xiàn)在變成了自由戀愛。戀愛對象好不好，需要你自己分析判斷，自己負(fù)責(zé)，婚姻登記機(jī)關(guān)只是對雙方的某些特定方面進(jìn)行審核。”李一梅說。
她表示，全面注冊制改革后，企業(yè)和資本市場的關(guān)系從過去的“相親”模式，轉(zhuǎn)向“自由戀愛”模式。同時(shí)，全面注冊制還統(tǒng)一了各大市場發(fā)行制度，有效消除不同板塊、不同層次市場之間的制度差異，推進(jìn)了資本市場制度體系的一體化。
李一梅預(yù)計(jì)，隨著全面注冊制推進(jìn)，股票直接融資有望實(shí)現(xiàn)份額快速提升，資本市場能夠更好發(fā)揮資源配置功能，將更多資源向科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、符合國家戰(zhàn)略的產(chǎn)業(yè)等傾斜。
新變化：
投融兩端傳導(dǎo)路徑進(jìn)一步打通
李一梅認(rèn)為，全面注冊制進(jìn)一步完善了實(shí)業(yè)和金融的互動機(jī)制，進(jìn)一步打通融資端到投資端的傳導(dǎo)路徑，形成投融資兩端良性互動生態(tài)，也讓“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”的良性循環(huán)更加順暢，給公募基金發(fā)展提供了沃土。
一方面，融資端改革將有效帶動投資端功能提升。李一梅認(rèn)為，全面注冊制為市場注入更多“新鮮血液”，投資者有了更大更優(yōu)可選的范圍和標(biāo)的。基礎(chǔ)資產(chǎn)的擴(kuò)容，有利于公募基金等資管機(jī)構(gòu)不斷開發(fā)新的資管產(chǎn)品，完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
她提到，這幾年，資管產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，推動投資者逐步由配置單一大類資產(chǎn)，向配置多類資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。同時(shí)，養(yǎng)老FOF、公募REITs等匹配長期投資、價(jià)值投資的金融產(chǎn)品推出，進(jìn)一步推動居民閑散資金向長期資本轉(zhuǎn)變。
“這些變化，不僅讓投資者的財(cái)富管理需求得到更好滿足，也給投資者帶來更好的投資體驗(yàn)。投資者對我們的信任提升了，我們才能更好執(zhí)行長期投資策略，有更多長期穩(wěn)定資金輸入市場、投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，源源不斷為資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動力。”李一梅說。
另一方面，從投資端看，全面注冊制將助力市場估值體系重構(gòu)，回歸價(jià)值投資。李一梅認(rèn)為，上市公司股價(jià)表現(xiàn)與基本面關(guān)聯(lián)更為緊密，對投資者的定價(jià)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以及參與市場的時(shí)間和精力都提出了更高要求。
“好公司和差公司的表現(xiàn)會進(jìn)一步分化，個(gè)人投資者在市場中賺錢難度加大，如果不小心買到‘黑天鵝’或退市股票，可能損失慘重。”李一梅認(rèn)為，未來，團(tuán)隊(duì)化、專業(yè)化、系統(tǒng)化的機(jī)構(gòu)投資將成為市場的主流，這也是資本市場逐漸成熟的標(biāo)志。
新轉(zhuǎn)型：
公募須持續(xù)精進(jìn)投研能力
李一梅表示，全面注冊制改革后，新的市場生態(tài)對公募投研能力、風(fēng)控能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、客戶服務(wù)能力等，提出了新要求。其中，基金業(yè)首要面對的，就是持續(xù)精進(jìn)投研能力。
首先，加強(qiáng)投研人員配置，尤其是加強(qiáng)對新興行業(yè)研究力量的配置。李一梅表示，全面注冊制改革將吸引更多成長型的新興企業(yè)入市，這類產(chǎn)業(yè)大多涉及新產(chǎn)業(yè)模式、新技術(shù)和新業(yè)態(tài)，未來公募需要繼續(xù)加快人才引進(jìn)，進(jìn)一步補(bǔ)充投研團(tuán)隊(duì)，增強(qiáng)研究覆蓋的廣度和深度。
其次，升級投研體系。她認(rèn)為，成長型創(chuàng)新企業(yè)，很難照搬傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)和已有模式，需要新的研究方法。上市企業(yè)數(shù)量增加，以及表現(xiàn)分化加劇后，個(gè)股的深度研究將成為超額收益的重要來源。此外，打新穩(wěn)賺不賠的“神話”將不復(fù)存在，投研周期須要前置，提前布局潛在上市企業(yè)。
“這要求調(diào)整升級公司研究體系。”李一梅說，比如，從個(gè)股研究向產(chǎn)業(yè)鏈研究轉(zhuǎn)化，加強(qiáng)總量研究和個(gè)體研究的有機(jī)結(jié)合；推出投研小組模式，設(shè)置高效的內(nèi)部交流和討論機(jī)制等。
最后，提升投研效率。她表示，全面注冊制下，量化研究將發(fā)揮更加重要的作用。隨著上市企業(yè)數(shù)量顯著增多、上市周期縮短，需要加快投研反應(yīng)速度，跟上市場變化。
“我們要擁抱金融科技，提升投研轉(zhuǎn)化率，深化量化研究能力建設(shè)。”李一梅說，通過量化模型初篩，建立優(yōu)質(zhì)公司核心股票池，讓主動研究團(tuán)隊(duì)更加聚焦個(gè)股；同時(shí)不斷優(yōu)化和迭代選股模型，進(jìn)一步提高研究的覆蓋度和響應(yīng)速度。
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