浙商證券發布研究報告稱，維持港交所（00388）“買入”評級，預計2023-25年歸母凈利潤增速為24%/14%/13%，對應EPS為9.88/11.27/12.7港元，予2023年40倍PE，目標價395.04港元。投資收益改善疊加交易活躍度提高，港交所22Q4業績為全年單季最高，歸母凈利潤同比增長11%，環比增長32%，帶動全年凈利潤降幅收窄至20%。該行繼續看好公司受益于互聯互通優化以及制度創新改革。

　　浙商證券主要觀點如下：

　　現貨市場活躍度提高，衍生產品合約成交數創新高

　　（1）現貨市場方面：2022年聯交所股本證券日均成交額同比下跌26%，降幅較前三季度的33%收窄7pct，主要是因為22Q4港股市場回暖，恒生指數上漲15%，聯交所股本證券成交額也環比增長26%。2022年陸股通、港股通日均成交額分別同比下滑16%/24%，拖累現貨交易費及交易系統使用費同比下跌24%。2022年12月19日，中國證監會和香港證監會發布公告稱，將進一步擴大股票互聯互通標的范圍，預計2023年能夠實施，有望提高南、北向成交的活躍度。

　　（2）衍生品市場方面：2022年衍生權證、牛熊證及權證交易費及交易系統使用費同比減少20%至6.29億港元，主要是因為日均成交金額同比減少21%；期交所的衍生產品合約交易費同比增長18%，系衍生產品合約日均成交張數創新高、同比增長33%所致，其中2020年后新推出的恒生科技指數期貨、恒生期貨期權系列、MSCI中國A50指數期貨分別同比增長約410%/500%/46%，未來衍生產品的創新是提高交易費的重要驅動力。

　　22H2IPO募資額數倍于22H1，新上市衍生品數較低

　　（1）現貨市場方面：2022年港交所新上市公司90家，其中22Q4上市數量為34家，較22Q3的29家進一步增長；2022全年募集資金總額1046億港元，其中65%來自新經濟公司和生物科技類公司。22H2募集849億港元，是22H1的4.3倍。

　　（2）衍生品市場方面：2022年衍生品市場聯交所上市費同比下跌24%，新上市衍生權證、牛熊證數量合計46891只，同比下降21%。

　　投資表現改善以及外部組合贖回資金，投資收益上升

　　（1）交易后業務：2022年保證金及結算所基金投資收益為14億港元，同比增長136%，主要是因為平均資金金額同比增長17%且美元存款息率上升；

　　（2）公司資金：2022年公司資金的投資收益凈收益為-0.48億港元，較22Q1-3的-4.24億港元大幅減少，22Q4單季實現投資凈收益3.8億港元，同比增長52%，主要是因為Q4投資表現改善且公司繼續從外部組合贖回2億港元以抵御市場波動。

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