銷量疲軟，毛利率下滑，虧損加大，蔚來還有幾張底牌可打 | 見智研究

　　來源：華爾街見聞 吳悠

　　蔚來也來到了危急時刻

　　3月1日晚間時候，造車新勢力龍頭公司蔚來公布了自家的2022年的年報業績，整個2022年蔚來實現了營業收入492.69億元，同比增長了36.3%，毛利率為10.4%，降至10%大關左右，與去年同期18.9%相差巨大；

　　其中四季度單季中，蔚來的營業收入為160.6億元，不及市場預期的171億元，同比增長62.2%，環比增長23.5%，毛利率為3.9%，相較2021年同期17.17%和三季度的13.34%相比更是下降嚴重，經營性虧損為67.36億元，相較三季度的38.7億元和去年同期的24.5億元，虧損顯然開始進一步加大。

　　華爾街見聞·見智研究認為，2022年蔚來由于多次出現新能源汽車供應鏈和產線方面的問題，導致蔚來在整體銷量和毛利率方面均有所受影響，而年初隨之而來的特斯拉降價又再次拉低了蔚來一月和二月的銷量，以及一季度的銷量指引數量。想要在2023年新能源汽車市場優勝劣汰下的又一次洗牌中站穩腳跟且保持優勢地位，蔚來的底牌似乎還不太夠。

　　1、 銷量稍顯疲軟，一季度指引不強

　　銷量作為造車新勢力的核心指標之一，蔚來在2022年的表現只能以平平無奇四個字來形容，與自己相比，蔚來2022年組成六核陣容（上市車型包括ES7，ES6，EC6，ET7，ES8和ET5），但車型的增加并未迅速轉成銷量的優勢，全年銷量為12.2萬輛，同比增長僅為34%，相較2021年的109%增長率明顯放緩；與競爭對手對比，蔚來的銷量不及理想（13.31萬輛）和哪吒（15.2萬輛），在一線造車新勢力中不在占優以后，也被二線前沿造車新勢力超過。

　　隨著2023年特斯拉大幅度降價的壓力和春節擾動下，蔚來并未如理想那般挺住壓力穩住萬輛銷量，而是在一月縮減至0.85萬輛，同環比分別下滑36.3%和46.2%，同時此前表示從不降價的蔚來也迫不得已實行了降價促銷，可見銷量壓力的確存在。

　　而且根據蔚來對于2023年一季度的銷量指引，公司預計一季度汽車交付量為3.1萬輛至3.3萬輛，不及市場預期5.0577萬輛，考慮到未來1月和2月銷量分別為0.85萬輛和1.2萬輛，相當于3月的月交付依舊只在1萬輛左右，并未有突破至2萬輛的趨勢。

　　2、單車價格下滑，毛利率回調

　　蔚來在2022年四季度的收入是160.6億元，其中汽車銷售收入為147.6億元，反算下來蔚來的四季度的單車價格為36.9萬元，相較前三個季度的單車價格35.9萬元、38.2萬元和37.8萬元有所下滑，而且根據蔚來的一季度收入預期是109.3億元-115.4億元，銷量為3.1萬輛至3.3萬輛，再假設蔚來的其他銷售和收入依舊維持占比7%，所以蔚來在2023年一季度的單車收入還將進一步下滑至32.5萬元。

　　華爾街見聞·見智研究認為，背后原因或在于以下兩點，一方面從不降價的蔚來迫于壓力的確在年初進行了降價，導致整體的產品單價確有下降；另一方面蔚來定價最低的車型ET5在2022年四季度正式上市交付，在2023年一月份的銷量占比近80%，所以拉低了蔚來的平均車價。

　　除了單車價格下滑，蔚來的毛利率也出現明顯回調，相較理想19.41%的毛利率水平，蔚來2022年毛利率降至10.4%，相較2021年的18.88%下降了8.48個百分點，就四季度情況來看，蔚來的毛利率僅為3.9%，相較2021年同期的17.17%更是下滑嚴重，和三季度已經下滑不小的13.34%的毛利率相比也毫無亮點可言。

　　華爾街見聞·見智研究認為，蔚來的毛利率下滑除了前文所提到的單車價格的波動以外，汽車銷售成本的增長和碳酸鋰成本的增長，也是不可忽視的點，2022年的四個季度中，蔚來的單車成本達到29.4萬元，31.8萬元、31.6萬元和34.4萬元。在單車價格向下波動的同時，成本依舊在繼續增長，以及上游碳酸鋰等原材料的高價位依舊是影響終端新能源車企的利潤的主要因素之一，致使蔚來的毛利率出現回調。

　　3、研發和銷售費用持續高位，虧損繼續加大

　　新能源汽車的前沿技術和銷售網點作為造車新勢力維持自身產品和渠道優勢的重要組成部分，需要研發費用和銷售費用的鼎力支持，從蔚來的研發費用和銷售費用來看，2022年四個季度的水平分別達到了117.6億元/20.1億元，21.5億元/22.8億元，29.4億元/27.1億元，和39.8億元/35.3億元，持續維持在同期收入的20%以上的水平。從好的方面來看，蔚來穩定的研發和銷售投入保證了銷售網絡的持續開拓，也為之后新車型乃至新品牌的技術優勢打了強心針。

　　而從另一方面來看，由于蔚來相較其他造車新勢力最大的不同點就在于換電站的持續推進（2022年新增528座換電站），以及企業追求的對于蔚來車主更為細致的品牌售后服務，這部分費用支出如果有所降低則會直接影響蔚來的潛在消費者對其的選擇，造成客戶流失，這兩部分業務也成為蔚來當下最大的矛盾。

　　但也正是由于蔚來這部分持續的剛性費用支出，導致其盈利能力也難有改善，2022年四個季度蔚來的營業虧損額高達21.9億元、28.5億元、38.7億元和67.36億元，營業虧損無論是同比的增長速度還是環比的增長速度幾乎都超過了同期的營業收入。

　　而且從進一步從2023年的新能源汽車補貼的推出、特斯拉降價驅動和原材料價格持物高位下的情況來看，2023年蔚來的盈利能力水平或將繼續下滑，只能期待此前從未降價的蔚來德這波促銷能帶來實打實的銷量增長，通過規模效應來有效攤掉持續高位的研發和銷售投入。

　　其實有關造車新勢力增量不增利，以及大規模的投入研發等已經不再是新鮮事，但是以盈虧平衡為下一目標的造車新勢力龍頭公司蔚來，想要在2023年新能源汽車市場優勝劣汰下的又一次洗牌中站穩腳跟且保持優勢地位，顯然要做的事情還有很多，無論是維持住虧損不要繼續擴大，還是激起毛利率的重新回暖，都是蔚來下一步需要考慮的，尤其是在換電和極致服務的剛性費用下，蔚來要面臨的困難會比其他電動車新勢力們更大。

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