東吳證券發布研究報告稱，多家互聯網公司發布2022年業績，降本增效效果顯著。而大部分互聯網公司的主業集中在消費與廣告等行業，其本質上與宏觀經濟高度相關，國內經濟的復蘇將帶動互聯網公司2023年營收端的快速上行，各項降本增效的優化措施為互聯網公司利潤端貢獻更高的利潤彈性。繼續看好恒生科技指數，并推薦騰訊（00700）、美團（03690）、阿里巴巴（09988）、百度（09888）、網易（09999）、快手（01024）等互聯網標的。

　　▍東吳證券主要觀點如下：

　　2月港股大幅調整主要來源于海內外經濟形勢的變動：

　　1）自1月底以來，美元兌人民幣匯率持續攀升，導致海外資金回流。一方面主要由于1月的非農就業數據、非制造業PMI數據回暖，美國經濟超預期所致。另一方面，美聯儲在通脹超預期表現之后大幅調高了今年的加息預期，由年內可能降息轉向至年內加息高點上移，且并不會降息，導致美債收益率走高。

　　2）國內經濟在復蘇過程中出現分化，1至2月份經濟數據發布前的真空期所存在的不確定性偏向謹慎保守，擔心未來消費復蘇不具備持續性，且地產政策可能弱于預期等因素導致美元兌人民幣匯率走強。

　　在上述利空因素的共同作用下，港股2月份出現明顯回調。

　　展望未來，從大趨勢上來看，美元對人民幣匯率和美債收益率趨勢是向下的，對港股應有更為樂觀的態度：

　　1）短期來看2月PMI、社融信貸等重要數據已經展現強勢復蘇的狀況，社零中餐飲的大幅反彈也將作為領先指標引領未來消費板塊的復蘇，未來國內經濟趨勢將持續復蘇。

　　2）雖然短期美元、美債收益率的高位難以逆轉，但美國通脹和就業問題都將在未來得到解決。另一方面來看，目前市場對于美聯儲的加息預期相比1月底之際已經有了顯著的提升，該行認為期待在這一基礎之上實現更高的加息預期是不現實的。

　　目前10年期美國國債收益率在3月初已達到4.08%，已經接近2022年10月底的4.25%高點，在加息后半段時期，美債上行空間有限，未來長期來看一旦美債和美元下行，海外資金仍將大幅加配港股資產。

　　互聯網公司在營收端恢復的背景下，降本增效將為利潤釋放帶來更大的彈性：

　　多家互聯網公司發布2022年業績，降本增效效果顯著。而大部分互聯網公司的主業集中在消費與廣告等行業，其本質上與宏觀經濟高度相關，國內經濟的復蘇將帶動互聯網公司2023年營收端的快速上行，各項降本增效的優化措施為互聯網公司利潤端貢獻更高的利潤彈性。

　　該行繼續看好恒生科技指數，并推薦騰訊、美團、阿里巴巴、百度、網易、快手等互聯網標的。

　　風險提示：美國通貨膨脹超預期；國內經濟復蘇不及預期。

標簽：