一周市場(chǎng)回顧　　過(guò)去一周，上證綜指下跌2.95%收3230.08，深證指數(shù)下跌3.45%收11442.54，滬深300 下跌3.96%收3967.14，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.15%收2370.36，有色金屬行業(yè)指數(shù)(申萬(wàn))下跌3.46%收4881.21，跑贏滬深300指數(shù)0.50 個(gè)百分點(diǎn)。鋰礦板塊指數(shù)下跌3.37%；鈷板塊指數(shù)下跌3.45%；鎳板塊表現(xiàn)指數(shù)下跌3.58%；稀土永磁板塊指數(shù)下跌3.84%；錫板塊指數(shù)下跌7.32%；鎢板塊指數(shù)下跌6.50%；鋁板塊指數(shù)下跌4.82%；釩鈦板塊指數(shù)下跌3.60%；黃金板塊指數(shù)下跌1.70%。　　投資分析　　“兩會(huì)”期間，全國(guó)政協(xié)委員、上交所總經(jīng)理蔡建春“關(guān)于央企更好利用資本市場(chǎng)做強(qiáng)做優(yōu)做大的提案”引起社會(huì)高度關(guān)注。該提案認(rèn)為當(dāng)前央企估值水平整體偏低，建議國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部等央企主管部委協(xié)同中國(guó)證監(jiān)會(huì)，共同推動(dòng)央企用好資本市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)和資產(chǎn)配置功能，不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大。我們從有色金屬行業(yè)出發(fā)，對(duì)A 股上市公司中的央企“國(guó)家隊(duì)”群像作些梳理分析，努力探尋高質(zhì)量的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。　　事實(shí)上，早在2022 年11 月21 日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在金融街論壇年會(huì)上談及上市公司結(jié)構(gòu)與估值問(wèn)題時(shí)即主張，探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮，并強(qiáng)調(diào)國(guó)有上市公司一方面要“練好內(nèi)功”、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面要主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，讓市場(chǎng)更好地認(rèn)識(shí)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。從國(guó)務(wù)院國(guó)資委視角看，2023 年1 月5日，在央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上，國(guó)資委進(jìn)一步優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系為“一利五率”，并明確2023 年目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”。2 月28 日，在中央企業(yè)提高上市公司質(zhì)量工作專題會(huì)上，國(guó)資委明確下一步要統(tǒng)籌推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量上市，通過(guò)充分對(duì)接資本市場(chǎng)、助力穩(wěn)定資本市場(chǎng)，為中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐、為建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)貢獻(xiàn)更大力量。3 月3 日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，強(qiáng)調(diào)要“牢牢把握做強(qiáng)做優(yōu)做大國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)這一根本目標(biāo)，用好提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能這兩個(gè)途徑，以價(jià)值創(chuàng)造為關(guān)鍵抓手，扎實(shí)推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，加快建成世界一流企業(yè)”。由此，我們判斷，進(jìn)一步提高央企“國(guó)家隊(duì)”的核心競(jìng)爭(zhēng)力，大概率是2023 年及今后一個(gè)階段國(guó)家財(cái)經(jīng)工作的一條重要線索，這也將有力地映射到資本市場(chǎng)上，因而是證券投資研究的重要主題之一。　　具體到有色金屬行業(yè)，根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，（按申萬(wàn)行業(yè)分類口徑）136家上市公司中，穿透看實(shí)際控制人屬國(guó)務(wù)院國(guó)資委的有16 家，屬財(cái)政部的有2 家（盛和資源、白銀有色），屬中國(guó)科學(xué)院的有1 家（中科三環(huán)），在此意義上，這19 家上市公司共同構(gòu)成了廣義上的“國(guó)家隊(duì)”。　　從行業(yè)分布看，稀土磁材行業(yè)有6 家，鉛鋅行業(yè)3 家，銅行業(yè)2 家，鋁行業(yè)2 家，鋰1 家，鎢1 家，小金屬（鉭）1 家,黃金1 家，白銀1 家,金屬新材料1 家。從上市板塊看，屬上交所主板的有7 家，科創(chuàng)板的有2家（云路股份、有研粉材）；深交所主板的有10 家。盡管這19 家上市公司都?xì)w屬于央企“國(guó)家隊(duì)”群落，但營(yíng)收、利潤(rùn)、市值體量差距較大。從市值分布看，市值50 億以下（截止3 月10 日收盤）的上市公司有3 家（株冶集團(tuán)、有研粉材、北礦科技29 億為最低值），50-100 億之間的有3 家（安泰科技、中鋼天源、東方鉭業(yè)），100-300 億之間的有9 家（馳宏鋅鍺、盛和資源、云南銅業(yè)、白銀有色、西藏礦業(yè)、中科三環(huán)、中鎢高新、中色股份、云路股份），300-500 億之間的有3 家（中金黃金、云鋁股份、中國(guó)稀土），500 億以上的有1 家（中國(guó)鋁業(yè)865 億）。從二級(jí)市場(chǎng)年成交額看，50 億以下的有4 家（株冶集團(tuán)、有研粉材、北礦科技、云路股份15 億），50-100 億的有5 家，100-300 億的有9 家，500 億以上的有1 家（中國(guó)稀土570 億），由此可見(jiàn)，年成交額分化極大，顯示資金關(guān)注度存在很大差別。　　從財(cái)務(wù)績(jī)效看，19 家上市公司多數(shù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，部分企業(yè)投資回報(bào)率較高。以國(guó)資委考核指標(biāo)為例：從資產(chǎn)負(fù)債率情況看，根據(jù)2021 年報(bào)數(shù)據(jù)，低于40%的有10 家，其中：西藏礦業(yè)為9.8%；高于40%的有9 家，其中：　　高于60%的有云南銅業(yè)、白銀有色、中國(guó)鋁業(yè)，高于80%的有株冶集團(tuán)。　　從ROE 情況看，根據(jù)2021 年報(bào)數(shù)據(jù)，高于10%的有7 家（株冶集團(tuán)、云鋁股份、盛和資源、中鎢高新、云路股份、北礦科技、中鋼天源），低于10%的有12 家（其中：中色股份為0.9%、白銀有色為0.6%）。近三年（2019-2021）ROE 均大于10%的上市公司有2 家（株冶集團(tuán)、云路股份）。　　從業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（如：產(chǎn)品力、技術(shù)壁壘、綜合成本）看，部分央企上市公司在全球細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈具備強(qiáng)勁實(shí)力，多數(shù)公司的綜合實(shí)力在國(guó)內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域位居前列。根據(jù)上市公司2022 半年報(bào)披露，中國(guó)鋁業(yè)是我國(guó)有色金屬行業(yè)的龍頭企業(yè)，綜合實(shí)力位居全球鋁行業(yè)前列，是集鋁土礦、煤炭等資源的勘探開采，氧化鋁、原鋁、鋁合金及炭素產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售、技術(shù)研發(fā)，國(guó)際貿(mào)易，物流產(chǎn)業(yè)，火力及新能源發(fā)電于一體的大型鋁生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)；氧化鋁產(chǎn)能位居全球第一、高純鋁產(chǎn)能全球第一、原鋁產(chǎn)能全球第二、炭素產(chǎn)能全球第一、精細(xì)氧化鋁產(chǎn)能全球第一；國(guó)內(nèi)鋁土礦資源擁有量第一，還在海外擁有鋁土礦資源18 億噸左右，資源保證度高；擁有持續(xù)的科技創(chuàng)新能力，科技成果轉(zhuǎn)化成效顯著，是鋁行業(yè)技術(shù)發(fā)展進(jìn)步的主要貢獻(xiàn)者和引領(lǐng)者。中科三環(huán)是中國(guó)稀土永磁產(chǎn)業(yè)的代表企業(yè)、全球最大的釹鐵硼永磁體制造商之一；在研究開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化推廣水平方面基本與日本企業(yè)同步，在產(chǎn)品質(zhì)量和檔次方面均處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)的水平，多項(xiàng)產(chǎn)品被國(guó)家科技部評(píng)為國(guó)家自主創(chuàng)新產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)享有突出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際市場(chǎng)具有較強(qiáng)的影響力；憑借卓越的產(chǎn)品質(zhì)量、個(gè)性化服務(wù)的　　銷售模式和龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，已成為全球高端釹鐵硼市場(chǎng)舉足輕重的企業(yè)。中鎢高新受托管理的鎢資源儲(chǔ)量、鎢冶煉年生產(chǎn)能力均居行業(yè)前位，擁有眾多主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)類產(chǎn)品，硬質(zhì)合金產(chǎn)品占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的25%以上份額，硬質(zhì)合金產(chǎn)量全球第一；特殊精密刀具等產(chǎn)品市場(chǎng)占有率全球第一；切削刀具、硬面材料及鉬絲等多個(gè)品種規(guī)模和技術(shù)水平位居中國(guó)第一；是全球排名前四石油服務(wù)公司的重要供應(yīng)商。安泰科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的鎢鉬難熔金屬精深加工制品制造商，是全球領(lǐng)先的金剛石工具制造商，是國(guó)內(nèi)高速工具鋼的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，是水氣霧化制粉的國(guó)內(nèi)首創(chuàng)者，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)過(guò)濾材料供應(yīng)商，是國(guó)內(nèi)非晶/納米晶材料的先行者，是高端稀土永磁產(chǎn)品的重要供應(yīng)商；耐高溫抗腐蝕金屬間化合物粉末濾芯等產(chǎn)品獲評(píng)“國(guó)家級(jí)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”。西藏礦業(yè)擁有國(guó)內(nèi)最優(yōu)的鋰、鉻資源，其中，扎布耶鹽湖是世界三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖，鹵水類型為碳酸鹽型，含鋰品位居世界第二，具有碳酸鋰儲(chǔ)量規(guī)模較大、品位高、鎂鋰比低等優(yōu)勢(shì)；羅布莎的礦石質(zhì)量為國(guó)內(nèi)最優(yōu)，在全球范圍也屬高品質(zhì)礦石，鉻鐵比值高，雜質(zhì)含量相當(dāng)?shù)汀Ｖ袖撎煸词菄?guó)內(nèi)權(quán)威的金屬制品檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)、全球主要的高純四氧化三錳制造商、國(guó)內(nèi)位居前列的永磁器件供應(yīng)商、我國(guó)國(guó)防軍工領(lǐng)域重要的金屬制品研發(fā)制造企業(yè)和國(guó)內(nèi)主要的芴酮產(chǎn)品出口商。東方鉭業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的鉭、鈮產(chǎn)品生產(chǎn)基地，科技先導(dǎo)型鉭、鈮研究中心；鈉還原鉭粉獲評(píng)全國(guó)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品；鉭粉、鉭絲及鈮制品的質(zhì)量、品級(jí)、產(chǎn)品高科技含量居于國(guó)際同類產(chǎn)品先進(jìn)行列。中金黃金控股股東黃金集團(tuán)擁有一大批具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、處于國(guó)際領(lǐng)先水平的礦業(yè)核心技術(shù)，研發(fā)了生產(chǎn)高純度黃金先進(jìn)技術(shù)與裝備和適應(yīng)范圍更廣的專有火法冶煉脫砷技術(shù)，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。馳宏鋅鍺保有鉛鋅資源量超3200 萬(wàn)噸，已探明的鍺資源儲(chǔ)量超600 噸，約占全國(guó)保有儲(chǔ)量的17%；旗下會(huì)澤鉛鋅礦、彝良鉛鋅礦均為世界級(jí)高品位在產(chǎn)礦山，是全國(guó)最大的原生鍺生產(chǎn)企業(yè)；具有礦冶一體、鉛鋅聯(lián)合、火法和濕法冶煉優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、綜合回收及渣處理相配套的全球最全、最完善鉛鋅工藝流程，毛利率處于行業(yè)較高水平。云南銅業(yè)是中國(guó)重要的銅、金、銀和硫化工生產(chǎn)基地，銅冶煉主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均處于先進(jìn)水平；在行業(yè)內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)密閉式轉(zhuǎn)爐銅硫吹煉，“高鉛鋅銅原料全流程協(xié)同高效脫雜與綜合回收關(guān)鍵技術(shù)”整體達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；位居2022 年《財(cái)富》中國(guó)500 強(qiáng)第107 位。云路股份是國(guó)內(nèi)磁性材料行業(yè)鮮有的同時(shí)具備材料基礎(chǔ)研究與評(píng)價(jià)能力、極端工藝裝備實(shí)現(xiàn)能力、產(chǎn)品應(yīng)用拓展能力的企業(yè)，所掌握的多項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)成果經(jīng)鑒定或評(píng)價(jià)達(dá)到國(guó)際和國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平；鐵基非晶帶材及鐵心制品獲評(píng)2021年國(guó)家級(jí)制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍”產(chǎn)品。有研粉材掌握了眾多有色金屬粉體制備和應(yīng)用方面的核心技術(shù)，多項(xiàng)技術(shù)和產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先或國(guó)際先進(jìn)水平；先進(jìn)銅基金屬粉體材料獲評(píng)2021 年國(guó)家級(jí)制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍”產(chǎn)品。　　北礦科技旗下北礦機(jī)電是我國(guó)礦冶裝備研究、設(shè)計(jì)和制造的重要基地，多項(xiàng)技術(shù)達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先或先進(jìn)水平，產(chǎn)品在國(guó)際礦冶裝備市場(chǎng)的占有率穩(wěn)步攀升，尤其是大型浮選裝備系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)礦山行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位；北礦磁材是“國(guó)家磁性材料工程技術(shù)研究中心”主體單位，在高性能永磁鐵氧體材料的研發(fā)上始終處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。云鋁股份依托云南省得天獨(dú)厚的綠色　　能源優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建了從鋁土礦、氧化鋁、電解鋁到終端產(chǎn)品綠色鋁材完整產(chǎn)業(yè)鏈，是國(guó)內(nèi)主要的綠色低碳鋁供應(yīng)商之一，主要產(chǎn)品碳足跡水平處于全球領(lǐng)先；電解鋁經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，鑄軋法制備0.0045mm高端電子鋁箔技術(shù)為世界首創(chuàng)、國(guó)際領(lǐng)先；建立了國(guó)內(nèi)唯一的電解鋁固體廢棄物資源綜合利用基地，鋁灰、大修渣等電解固體廢棄物處理與綜合利用技術(shù)達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。中國(guó)稀土近年所獲得的中重離子型稀土冶煉分離總量控制計(jì)劃指標(biāo)居行業(yè)前列；旗下主要企業(yè)能實(shí)現(xiàn)十五種單一高純稀土元素的全分離，在產(chǎn)品質(zhì)量、純度、單耗、定制化供給及污染物排放標(biāo)準(zhǔn)等方面，在國(guó)內(nèi)中重稀土冶煉分離行業(yè)具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。株冶集團(tuán)30 萬(wàn)噸鋅冶煉項(xiàng)目擁有兩臺(tái)152

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