新華財經北京4月6日電 在4月4日舉行的2023中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會上，北京金融監管局黨委書記、局長李文紅發表主旨演講。

　　全文如下：

　　尊敬的各位領導，各位專家，

　　大家下午好！

　　很高興參加2023中國金融學會學術年會，聽了前面各位領導和專家的發言，感到很受啟發、獲益匪淺。借此機會，我也和大家交流一下新時期金融業在厘清政策框架、加強政策協調配合、穩定市場預期方面的一些思考。

　　第一，厘清政策框架，重點是厘清相關政策的首要目標和政策工具。

　　與金融業相關的主要有宏觀經濟政策和金融穩定政策，宏觀經濟政策又主要包括貨幣政策和財政政策。各國通常將貨幣政策目標設定為控制通貨膨脹，保持幣值穩定，并以此促進經濟增長和充分就業；所使用的政策工具主要為調整基準利率、存款準備金率和公開市場操作等。財政政策的目標則是通過改變財政收入和支出來影響社會總需求，進而促進或者減緩經濟增長，并影響就業和國民收入；所使用的政策工具主要為影響財政收入的稅收政策、國債發行和影響財政支出的政府采購、轉移支付和政府投資等。貨幣政策和財政政策均具有“逆風向調整”特征，其首要目標不是維護金融穩定，但能通過降低實體經濟的周期性波動而緩解金融體系的順周期性，促進金融穩定目標的實現。

　　在金融穩定政策方面，2008年國際金融危機表明，由宏觀經濟政策所實現的低通脹和相對穩定的宏觀經濟尚不足以防范系統性危機的發生，以保障單家機構的穩健經營為目標的微觀審慎監管也不足以防范系統性風險。此次危機后，金融穩定政策框架最大的變化是引入了宏觀審慎監管。除了宏觀審慎監管，金融穩定政策框架還包括微觀審慎監管和危機處置機制等要素。我國中央銀行負責履行貨幣政策和維護金融穩定雙重職責。同時，維護金融穩定還需要銀保監會、證監會等其他金融管理部門不斷加強和完善現代金融監管，持續提高監管有效性。

　　在金融穩定政策框架中，宏觀審慎監管的目標是抑制由于信用過度增長帶來的系統性風險累積和金融失衡，通過降低金融危機發生的概率以及可能產生的損失來實現金融穩定的目標。宏觀審慎框架一般包括三大基本要素：一是宏觀審慎分析；二是宏觀審慎監管政策工具；三是宏觀審慎治理機制安排。宏觀審慎分析也稱為系統性風險分析，目的是識別、分析、評估和監測金融體系，包括金融市場、金融機構和金融基礎設施的脆弱性來源和系統性風險隱患，發布預警，并提出相關的政策建議，為宏觀審慎政策決策提供支持和參考。宏觀審慎監管工具又分為逆周期監管工具和跨業維度的監管工具。逆周期監管工具主要包括《第三版巴塞爾協議》中的逆周期資本、儲備資本和杠桿率等，目的是緩解金融體系的順周期性；跨業維度的監管工具主要是加強對系統性金融機構的監管，包括附加資本要求，增加監管頻率、深度和資源配置，完善處置和退出機制等。

　　需要指出的是，宏觀經濟政策與金融穩定政策，尤其是與金融穩定政策框架中的宏觀審慎監管，具有不同的政策目標和政策工具，分屬于不同的政策框架，是相互并行的概念，可以相互補充和促進，但難以相互替代。比如，逆周期資本的首要目標是通過“以豐補歉”方式提高銀行業的損失吸收能力，防范信貸過度投放帶來的系統性風險及其可能導致的損失，即主要是為了實現金融穩定目標。巴塞爾委員會在發布逆周期資本政策框架時強調，不宜用逆周期資本來調控經濟周期，這一目標最好采用財政政策、貨幣政策等宏觀經濟政策，而非宏觀審慎政策來實現。

　　近期，由硅谷銀行、瑞士信貸銀行流動性危機引發了金融市場動蕩，但美歐為了控制通貨膨脹，仍然選擇繼續加息，同時通過加強和改善金融監管與危機處置手段來應對銀行倒閉，防止風險傳染而引發系統性金融危機，以此達到維護金融穩定的目標。這也表明，不同的政策工具具有自身的職能邊界。當然，近期這些金融動蕩可能會導致一定程度的信貸緊縮，從而幫助緩解通脹壓力，減少未來進一步加息的需要。但央行如果因此放慢或者停止加息，主要的考量還是是否實現了控制通貨膨脹和價格穩定目標。

　　第二，宏觀經濟政策與金融穩定政策的協調與配合。

　　雖然宏觀經濟政策與金融穩定政策具有不同的政策目標和政策工具，但兩者又相互影響、相互作用，因此，在實施貨幣政策時，中央銀行應當關注和分析該項政策可能會對金融機構和金融穩定產生的影響；而在實施金融穩定政策，尤其是宏觀審慎監管框架下的逆周期政策時，監管當局也應當關注和分析該項政策可能會對宏觀經濟運行產生的影響，力爭實現互相增強和彼此促進的政策效果，避免產生相互抵消和沖突的政策效應。巴塞爾委員會在發布逆周期資本政策框架時也特別指出，在實施逆周期資本緩沖政策時，相關部門應加強溝通與交流，防止逆周期資本政策與貨幣政策產生沖突。比如，為實施宏觀調控而需要緊縮貨幣政策時，可能就不宜釋放逆周期資本緩沖，在必要時甚至需要提高資本要求。

　　宏觀經濟與金融穩定政策的協調配合還需要中央銀行與監管當局的充分信息交流和共享。不論是在宏觀經濟還是金融穩定政策的決策過程中，都需要分析、研究整個宏觀經濟的發展狀況、趨勢和金融體系的穩定狀況，以及宏觀經濟與金融體系的相互影響。而實施宏觀審慎分析、構建有效的系統性風險評估體系，不僅需要宏觀經濟和金融體系層面的信息，還需要各金融行業、機構和市場層面的信息。在此，中央銀行和監管機構均具有各自的專長和信息優勢。比如，中央銀行比較熟悉整個經濟和金融體系的運行狀況，監管機構則比較熟悉單體機構和相關行業的業務模式與風險狀況。為了提高宏觀審慎和宏觀經濟政策的有效性，需要加強中央銀行與監管當局之間的溝通、協調和信息共享，通過深入分析、經驗判斷和交流討論，研判金融機構在風險暴露方面的共性特征與相關性、經營模式的可持續性，以及整個金融行業的發展趨勢、風險水平與特征，及時發現可能產生的系統性風險隱患并提出相應的政策建議。

　　由于對系統性風險的分析、監測和評估很難由一家機構獨立完成，我們觀察到，2008年國際金融危機之后的發展趨勢是加強相關部門之間的溝通協調。從各國實踐特別是2008年國際金融危機教訓來看，傳統的同級別之間的協調機制已不能滿足這一需要，有必要建立更高層次、更正式的機制和組織安排。目前在國際層面，金融穩定理事會就是由各國財政部、央行和監管機構組成的一個協調機構；在國家或者地區層面，如美國在危機之后建立的由財政部、美聯儲和其他監管部門參加的金融穩定監督委員會，歐盟建立的由中央銀行和監管當局參加的歐盟系統性風險理事會，我國在2017年成立的國務院金融穩定發展委員會，以及此次《黨和國家機構改革方案》提出組建的中央金融委員會，都具有加強宏觀審慎分析層面的溝通協調，強化對系統性風險進行分析、預警并提出相關政策建議的職能。

　　第三，優化政策搭配組合，有效引導市場預期，更好實現政策目標。

　　財政政策、貨幣政策、宏觀審慎政策、微觀審慎監管政策等都具有不同的政策目標和工具。一般來說，一項政策較難完美，在解決主要矛盾的同時，可能會產生一些副作用。因此，加強政策統籌協調有時需要不同的政策同時同向發力，但有時也要求政策之間相互配合補位，緩解其他政策可能產生的負面效應。比如，在實施相對寬松的財政政策時，可以保持貨幣政策的相對穩定，以避免用力過猛、出現經濟過熱；或者為了抵消寬財政的負面效應，還可能采取一些其他方向的政策。2008年國際金融危機之后，我們觀察到，歐盟等地為了促進經濟復蘇，實施了量化寬松的貨幣政策。但與此同時，不僅沒有放松金融監管，反而大幅度提高了監管標準，這在很大程度上緩解了寬松貨幣政策可能會帶來的資產泡沫和信貸過度增長問題。因此，加強政策協調，需要優化政策組合、做好政策搭配，不同的政策可以有動有靜，有松有緊，既形成政策合力，也防止共振，從而避免出現“一放就亂，一收就死”。同時，還需要及時、充分地向市場傳遞政策意圖，有效引導政策預期，使政策實施起到事半功倍的作用，也防止出現超調，更好實現政策目標。

　　第四，建立健全科學中性、公平一致、穩定可預期的監管制度。

　　要促進包括金融和非金融企業在內的各個行業的持續健康發展，最重要的可能不是對某個行業或企業采取特殊的優惠政策，而是建立科學中性、公平一致、穩定可預期的制度安排。對于同類業務采取相同的監管標準和監管方式，通過公平競爭，而不是規則差異，產生出市場贏家。如果企業從一開始就走在規范發展的軌道上，就能避免大起大落，做到行穩致遠，實現長期可持續發展。如果一開始對于形式不同但本質相同的業務采取比同類業務更為寬松的監管，適用寬松監管的業務可能在短期內得以快速發展，但經歷短期繁榮之后，容易產生一些問題。當問題積累到一定程度，引發社會問題甚至矛盾時，又可能不得不采取規范整頓措施。因此，建立健全科學中性、公平一致、穩定可預期的制度安排，營造更加市場化、法治化、國際化的營商環境，對于穩定市場預期至關重要。

　　我就先講這些，不一定對，供大家批評指正，謝謝！

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