對中國再保險而言，接下來在穩定“投資收益”之余，還有很多事情要做，不然稍有意外，又是業績“掛虧”。

　　文/每日財報 呂明俠

　　近年來，受巨災、疫情損失等影響，全球再保險企業業績狀況普遍不佳。2022年，即便是中國再保險業的頭部企業，也不盡如人意。

　　3月28日晚，中國再保險（01508.HK）披露2022年度業績。報告顯示，該公司去年實現總保費收入1697.65億元，同比增長4.3%；實現歸屬于母公司股東凈利潤18.71億元，同比下降68.6%。

　　中國再保險表示，歸母凈利潤下降的主要原因在于受地緣政治沖突、宏觀經濟承壓等因素影響，資本市場大幅波動，部分投資業務出現損失，投資收益同比下降。剔除上述投資業務損失影響，該公司經營業績基本符合預期。

　　而背靠行業環境的暗淡，中國再保險不僅僅是業績掛虧，其股價也已然“跌入冰點”，面未來發展格局的不確定，于投資者的視角，不禁為其感到擔憂。

　　各項業務喜憂參半

　　盡管全年錄得虧損較大，但集團有些指標的表現還是不錯的。

　　2022年，中再集團財產再保險業務同比增長19%至618.19億元，占集團保費總收入的35.4%，凈利潤10.65億元，同比下降55%；綜合成本率下降1.17個百分點至98.11%，其中，賠付率65.42%，同比下降0.26個百分點；費用率32.69%，同比下降0.91個百分點。

　　同期，集團境內財產再保險業務中非車險業務總保費收入人民幣336.40億元，同比增長24.9%；非車險業務占比79.9%，同比上升3.0個百分點；農業再保險的分保費收入109.11億元，同比增長35.3%，成為中再分保費收入最高的險種。

　　此外，境外財產再保險及橋社業務保費收入196.21億元，同比增長16.6%；綜合成本率下降3.29個百分點至94.03%。

　　中再集團對此表示，2022年把握費率上漲趨勢，主動調整業務結構，保費規模快速增長。雖然受到俄烏沖突及其他自然巨災影響，但承保效應依然顯著改善。

　　但相對而言，其人身再保險業務表現下降較多。人身再保險部分保費收入人民幣663.85億元，同比下降4.3%，占集團總保費收入的38.0%；凈利潤人民幣12.23億元，同比下降55.5%。

　　其中，中再壽險（合并中再香港）分保費收入人民幣663.03億元，同比下降4.3%；規模保費人民幣717.15億元（含儲蓄型非保險），同比下降3.7%。2022年，財產險直保業務分部（即大地保險）保費收入人民幣463.61億元，同比增長6.6%，占集團總保費收入的26.6%。凈虧損人民幣9.79億元，綜合成本率103.06%，同比下降3.50個百分點。

　　因此，直保業務堪憂，綜合成本率居高不下，從凈利潤的貢獻來看，這一塊業務挺雞肋，有種食之無味，棄之可惜的感覺。

　　投資收益“折戟”

　　可以說，此次中國再保險凈利潤承壓的主要原因是投資收益的下降。

　　據年報顯示，2022年中國再保險總投資收益57.52億元，同比下降達63.3%，總投資收益率1.79%，同比下降3.20個百分點。凈投資收益127.21億元，同比下降8.1%，凈投資收益率3.97%，同比下降0.43個百分點。

　　具體看來，中國再保險人身再保險分部投資收益由2021年的70.91億元下降41.5%至2022年的41.47億元；財產再保險分部投資收益由2021年的33.00億元下降15.5%至2022年的27.88億元。

　　談及投資收益下降的主要原因，中國再保險在財報中稱，受地緣政治沖突、宏觀經濟承壓等因素影響，資本市場大幅波動，部分投資業務出現損失，股權與基金投資收益同比大幅下降。

　　根據中國再保險2022年年報顯示，2022年中國再保險股權與基金投資收益虧損約7億元，同比下降達111.56%。

　　不過虧損的另一端，中國再保險的管理資產仍快速增長。截至2022年末，中國再保險管理資產余額為4229.60億元，其中集團總投資資產3206.97億元，同比增長0.1%；管理的第三方資產余額首次突破千億，達到1022.63億元，較上年末大幅增長295.3%。

　　也不能忽視的一個點在于，中國再保險的2022年半年報中顯示，長城資產于2022年8月26日公布其經審計的2021年度財務數據，基于長城資產管理層向其提供的長城資產未來經營業績預測數據，經審慎評估，中國再保險對長城資產項目計提了減值準備5.48億元。

　　正因如此，使得中國再保險2022年中期歸屬于母公司股東凈利潤降幅增加，以致超出業績預減公告披露的降幅40%至50%區間，達到58.1%。

　　二級市場淪為“仙股”

　　中國再保險是經國務院批準，在原中保再保險有限公司（1996年1月成立）基礎上組建的中國唯一一家國有獨資專業再保險公司，于1999年3月18日正式成立，2003年8月在原中國再保險公司基礎上改制成立的國有獨資保險集團公司。目前，其業務包括財產再保險、人身再保險、財產險直保、資產管理以及保險中介等其他業務。

　　中國再保險于2015年10月26日登陸香港資本市場，共向全球發售57.7億H股，發售價為每股H股2.7港元，共集資155.79億港元。《每日財報》關注到，全球發售15家基石投資者中，包括國內知名企業長城國際、國網英大、中廣核，與其業務合作關系密切的保險行業龍頭企業中國人保和中國人壽，以及國開金融、Prudential、惠理香港等境內外知名投資機構。

　　但尷尬的是，上市以后其二級市場表現很差。上市時，由首日開盤價2.77港元一路下滑。隨后在1.5港元附近盤整，2020年2月19日股價跌破1港元，成為仙股，此后徹底低位徘徊。

　　自高位以來，其股價已暴跌80%。截至2023年4月4日收盤，股價報0.53港元，市值225.1億港元。相信，除了受公司自身基本面影響，也與保險行業這兩年下行預期有重要關系。

　　于行業內，在中國金融業對外開放的大背景下，外資再保險在中國投入也在加大，像2021年底的，瑞再北分獲批增資30億元；2019年-2022年，漢諾威再上分四次大幅增資；2022年11月，該公司注冊資本獲批由57.25億元增至72.5億元。

　　2022年，我國保險業原保費收入達到4.7萬億元，保險業總資產達到27.15萬億元，繼續位居全球第二大保險市場。而再保險公司紛紛在華增加投入，無疑是中國保險業務規模增長以及業務發展需要，但對于中國再保險而言，則是增加了競爭壓力。

　　分析未來，中國在保險方面還是有望超越美國，成為全球最大的保險市場。同時，風險本身也在發生變化，直保公司對于新興風險的再保險需求增長很快，業內又尚且發展不充分，如缺乏數據積累和風險定價模型等等。

　　因此，對中國再保險而言，接下來在穩定“投資收益”之余，還有很多事情要做，不然稍有意外，又是業績“掛虧”。

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