一、庫存較高 原油弱勢 PVC震蕩下跌
原材料電石下跌 燒堿企穩反彈
資料來源：WIND，招商期貨
最近液堿止跌反彈，3月末市場價格上調為主，受氯堿利潤承壓影響，加上前期檢修裝置尚未重啟，下游買漲氛圍較高，整體市場交投氛圍較前期積極。目前華北32%燒堿價格830，西北32%燒堿價格820。
電石前期快速下跌后近期止跌，烏海地區主流出廠貿易價格上調，報價3100元/噸，成交靈活。生產企業因區域性限電以及部分企業成本壓力有降負荷或停爐檢修。
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電石今年擴產，原材料蘭碳煤炭2023年一季度呈現趨勢性下跌，供應增加成本下降，導致電石大跌。
目前上游虧損，電石得到階段性支撐。
PVC需求不如開工 即將迎來春節檢修
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房地產需求疲軟，PVC需求弱利潤差，今年開工率遠低于往年同期。
電石成本75%是煤炭，目前電石虧損，但行業利潤也在動態傳導。
燒堿下跌 PVC上游氯堿綜合利潤小幅度虧損
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電石、燒堿同步下跌，PVC底部震蕩，氯堿綜合利潤在盈虧平衡附近。
綜合利潤山東：山東盈利-501，內蒙：168。
上游虧損 春節檢修即將到來
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成本電石、副產品燒堿、PVC同步下跌，上游綜合利潤虧損。
今年PVC開工率低于往年同期，上游庫存和社會庫存均較高，房地產需求不好。
PVC社會庫存高位 3月末拐點出現
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截至3月24日華東樣本庫存35.58萬噸，較上一期下降1.39%，同比增35.54%，華南樣本庫存9.01萬噸，較上一期減少3.53%，同比增35.90%。華東及華南樣本倉庫總庫存44.59萬噸，較上一期減少1.83%，同比增35.61%。
即使需求不好，但庫存拐點已經看到，后市不確定的是去庫速度是快還是慢
PVC上游庫存57.9萬噸 高位難消化
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PVC上游庫存主要是指西北地區上游在廠庫存，2023-02-24PVC上游庫存60.8013萬噸，環比下降1.2萬噸。
3月末上游庫存小幅度下降到57.9萬噸，仍在高位，難以消化。
受制于悲觀預期，下游工廠PVC原料庫存很低，遲遲不補庫。
下游開工率季節性恢復 現貨價格底部橫盤
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下游季節性恢復，PVC型材廠開工率69%，管材廠開工率51%環比+5%，季節性恢復。
現貨價格底部橫盤。
二季度120萬噸產能投產 供應緩慢增加
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2023年3月華誼40W開工達80%，信發40W達產，二季萬華40萬投產，上半年增產120萬。下半年料有金泰60W，聚隆40W提負。
供應增速全年約3.5-4%，二季度之后開始緩慢增產。
二、房地產改善不明顯
30城房地產成交復蘇
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3月房地產成交改善明顯，特別西南成都地區房價上漲，成交量上行。
玻璃成交好轉 價格反彈
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房地產多指標降幅大幅收窄 個別地區房價上漲
近期廈門限購限售政策有所調整，已經開始執行。3月28日，限購政策調整廈門戶籍的單身人士可以購買第二套住房。限售政策方面，將之前取得不動產權證日期之日起2年限售改為網簽之日起2年限售。3月27日，江蘇鹽城住建局發布穩樓市新政，其中提出，支持人才或二孩及以上家庭住房消費，購買新房最高給予6萬元契稅補貼；新發放首套房貸款利率下限下調至“最低3.8%”；住房公積金貸款最高額度可上浮20%；推行不動產“帶押過戶”登記服務等。
多家銀行房地產不良貸款及不良貸款率出現大幅攀升2022年報出爐光大、招商、平安、中信銀行房地產對公不良貸款同比分別增長185%、增長171%、增長537%、下降17%，不良貸款率分別升至3.87%、4.08%、1.43%、3.08%，同比分別增長215%、增長189%、增長550%、下降15%。過去一年房地產業的壞賬已在銀行年報中有所體現。
房地產市場呈現點狀復蘇這些城市穩了2月百城新房成交同環比皆漲5成，單月規模與去年12月基本持平，北京、上海、成都、武漢、重慶成交上升明顯。
PVC地板出口減少
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PVC海外需求減弱 出口受壓
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PVC基差和跨期價差 均小幅度走弱
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PVC持倉 05合約減倉 09合約并沒有增加
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PVC需求同比 弱與2022年
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三、還在震蕩區間之內
策略：PVC增量較大 需求弱復蘇 還處于震蕩區間
基本面：供應端上游庫存高，社會庫存高。上游未來還有130萬噸增產，需求端房地產逐步改善，個別城市成交較好。出口預計將轉弱。
政策和資金面：資金05合約大幅度減倉，09合約增倉不明顯。PVC產業方面，煤炭連續下跌告一段落，供需矛盾不大，震蕩偏弱。
建議：上下空間不大，難以突破區間，建議觀望，等待形勢明朗
風險提示：原油繼續大幅度反彈 經濟超預期恢復
招商期貨 呂杰
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