長(zhǎng)盛基金副總經(jīng)理郭堃：南山通北岳 執(zhí)手迎春暉——兔年值得期待！
尊敬的投資者朋友大家好！
轉(zhuǎn)眼又到辭舊迎新日，祝各位新春快樂，新的一年投資順利！
剛剛逝去的一年對(duì)權(quán)益投資而言的確難言輕松，俄烏沖突、歐洲能源危機(jī)、疫情等等不確定因素縱貫全年，對(duì)國(guó)內(nèi)上市公司盈利和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好都構(gòu)成了不小的壓力。其本質(zhì)的原因在于各種不確定因素引發(fā)了對(duì)需求端的高度擔(dān)憂，而這種擔(dān)憂逐漸從順周期的品種蔓延到很多尚處于高景氣狀態(tài)的成長(zhǎng)行業(yè)，進(jìn)而引發(fā)了對(duì)市場(chǎng)整體盈利預(yù)測(cè)的不信任，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的下行。機(jī)會(huì)又往往總是在低谷孕育，隨著去年四季度以來一系列政策的優(yōu)化，需求端的擔(dān)憂開始逐漸緩解，此前的持續(xù)負(fù)反饋又漸變?yōu)檎h(huán)，于是我們看到了去年底市場(chǎng)的回暖，并延續(xù)到新年伊始。
情緒瞬息萬變，我們?cè)噲D更客觀的觀察并推演：
當(dāng)前的宏觀及政策環(huán)境是有利于權(quán)益市場(chǎng)的。需求預(yù)期已經(jīng)企穩(wěn)并會(huì)逐步兌現(xiàn)，但復(fù)蘇是漸進(jìn)的，不會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)快速過熱從而帶來通脹壓力，故而亦無需擔(dān)心貨幣政策在短期內(nèi)收緊。此環(huán)境下機(jī)會(huì)應(yīng)是多元的，無論科技成長(zhǎng)還是周期：科技成長(zhǎng)至少可以在估值穩(wěn)定的前提下賺取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的回報(bào)；周期則可以保持對(duì)政策的期待并相信未來的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
再往后看，隨著政策的深化，市場(chǎng)也將再度進(jìn)行結(jié)構(gòu)的選擇：
一種情形是經(jīng)濟(jì)如期甚至超預(yù)期復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)通脹會(huì)成為值得關(guān)注的要素，如果通脹預(yù)期提升，政策逐步退出的預(yù)期也會(huì)隨之提升，那么消費(fèi)或是這種情形下的最優(yōu)選擇。科技成長(zhǎng)會(huì)面臨流動(dòng)性邊際收緊下的估值壓力且盈利增速上的比較優(yōu)勢(shì)被減弱，周期則會(huì)受制于政策退出預(yù)期下的“見頂”擔(dān)憂，而消費(fèi)經(jīng)過人流恢復(fù)-購(gòu)買能力恢復(fù)-消費(fèi)信心恢復(fù)的過程之后，進(jìn)入全面的正循環(huán)階段。
另一種情形則相反，如果受到外需過于疲軟等因素的擾動(dòng)，盡管有諸多政策加持，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍弱于預(yù)期，總量的信心會(huì)有所減弱，同時(shí)也不會(huì)面臨通脹壓力，這種情況下科技成長(zhǎng)或是較優(yōu)的選擇，一方面科技成長(zhǎng)在盈利增長(zhǎng)上的比較優(yōu)勢(shì)仍能保持，另一方面流動(dòng)性收緊風(fēng)險(xiǎn)下降，其估值壓力也相對(duì)較小。
所有的推演都是基于目前信息對(duì)未來的預(yù)期，但真實(shí)世界始終在變化，同時(shí)受限于我們自身認(rèn)知的局限，每年初我們對(duì)于一年的展望總是會(huì)有很多偏差，需要且行且看并修正預(yù)期。但長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，我們始終相信中國(guó)人民的智慧、團(tuán)結(jié)和奮斗精神是我們民族不斷向前的核心驅(qū)動(dòng)力。在多年的公司研究和交流中，我們看到了很多勤奮睿智的企業(yè)家；也看到了無數(shù)兢兢業(yè)業(yè)、同樣閃爍著智慧之光的一線研發(fā)、生產(chǎn)和銷售人員；更看到了一個(gè)個(gè)中國(guó)上市公司完成從優(yōu)秀到卓越再到偉大的光輝之旅，并且依然在路上昂首前行。
南山通北岳，執(zhí)手迎春暉。新的一年有很多期待，與各位投資者朋友共勉。
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