1月26日，維達國際（HK03331，股價22.35港元，市值269億港元）公告了2022年度業績，其中凈利潤減少56.9%至7.06億港元，毛利率下降7.1個百分點至28.2%；總收益實現自然增長8.1%，按港元計算為4%至194.18億港元。此外，每股基本盈利降低57%至0.59港元，每股股息總額為0.4港元。?

　　近兩年來，維達國際連續出現凈利潤下滑，這與原材料價格持續處于高位有關。維達國際表示，為了抵銷成本大幅上升的影響，公司也采取了多次價格調整措施以提升凈售價。?

　　與業績一同波動的還有公司股價，1月26日，維達國際報收22.35港元/股，下跌5.89%，換手率0.28%。?

　　凈利潤大幅下滑?

　　據官網信息，維達集團創立于1985年，公司從生活用紙業務起步，逐步拓展到生活用紙、女性護理、嬰兒護理及居家外清潔衛生解決方案等多個業務。維達國際則于2007年在香港聯交所主板上市。?

　　維達國際主要業務包括紙巾業務、個人護理業務。作為公司的支柱板塊，紙巾業務的營收占比較為穩定。2022年，該業務收益為161.03億港元，同比增長3.9%，增幅剔除匯率影響為7.8%，占公司總收益的83%，與2021年的營收占比保持一致。?

　　在個人護理業務方面，該業務收益增長4.4%至33.14億港元，增幅剔除匯率影響為9.6%，占公司總收益的17%。?

　　兩大業務收益均實現正增長的維達國際，卻出現了“增收不增利”的局面，2022年凈利潤僅為7.06億港元，同比下滑56.9%。?

　　維達國際表示，除疫情影響外，原材料成本的持續上升，也給公司凈利率帶來了負面影響。

　　紙漿成本在生活用紙總成本中占比近半，穩居高位。據海通證券測算，維達國際2015-2021年紙漿成本占其生活用紙業務總成本的51%~70%。?

　　長期以來，我國的紙漿供應對外依存度較高。光大證券（維權）指出，我國紙漿供給約40%是自產，約60%的紙漿需要進口。?

　　而在2022年國際局勢和公共衛生事件等影響下，進口紙漿受到船期不穩定、運輸受阻等因素限制，價格處于高位，由此給造紙企業的盈利能力帶來一定影響。?

　　如何破解盈利問題？?

　　面對原材料成本居高不下，維達國際選擇打造高端品類和提升電商銷量，來維持利潤空間。?

　　維達國際在公告中指出，公司通過更高的價格、更好的產品組合，部分抵消了生產成本帶來的負面影響。高端紙巾產品組合銷量在中國內地市場取得了雙位數增長。

　　隨著消費習慣自線下向線上轉移，電商已成為主流銷售渠道，維達國際的電商渠道收益自然增長16.7%。來自傳統經銷商、現代渠道超市大賣場、商用及電商等銷售渠道之收益分別占總收益的24%、21%、11%及44%。?

　　為提升品牌影響力，維達也于2022年與眾多新興電商平臺進行了一系列在線營銷合作，延續對消費者的吸引力以及社交媒體熱度。?

　　在以上策略之外，維達國際也通過提高產品價格進行應對。自2021年上半年以來，包括維達國際、金紅葉紙業、中順潔柔（SZ002511，股價13.4元，市值176億元）等在內的知名生活用紙企業陸續發布調價函。不過從業務表現來看，漲價策略并未明顯改變紙企“增收不增利”的困境。?

　　眾多券商和投研機構表達了對紙漿未來表現的看法。光大證券認為，基于歐美經濟增長顯露疲態，以及加息進程仍在延續，海外木漿需求將呈現疲軟態勢，對全球木漿供求關系將起到緩和作用，與此同時，國內大宗造紙方面，白卡紙價格的大幅下跌進一步對漿價施加壓力。基于供求關系思考，預計漿價有望在2023年第一季度進入下行周期。?

　　銀河證券表示，Arauco?156萬噸、UPM?210萬噸木漿產能預計分別于2022年第四季度和2023年第一季度投放，有望緩解紙漿供應壓力，產能陸續投放將帶動紙漿價格下行，進而釋放紙企盈利彈性。?

　　綜上來看，維達國際的盈利問題是由原料成本上升帶來的短期危機。但在眾多品牌日益內卷的生活用紙行業，如何繼續提升盈利能力，保持品類優勢，是維達國際眼前急需解決的問題。（記者 王晶 實習記者 孔澤思）

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