來源：金十數(shù)據(jù)
一些經(jīng)濟學家預(yù)計美聯(lián)儲將被迫在未來幾個月結(jié)束縮表，然而，美聯(lián)儲認為市場仍有大量流動性可供移除，即使降息也可能繼續(xù)縮表．．．．．．
美聯(lián)儲官員認為，他們縮減債券持有量的努力遠未完成。這推翻了一些經(jīng)濟學家的觀點，即金融市場流動性減少將使美聯(lián)儲在未來幾個月結(jié)束縮減資產(chǎn)負債表（簡稱縮表）。
相反，政策制定者認為，在適當衡量的情況下，市場仍有大量流動性可供移除，以幫助收緊金融條件和降低通脹。
這些官員還指出，隨著美聯(lián)儲繼續(xù)縮減約8.5萬億美元的資產(chǎn)負債表，美聯(lián)儲在某個時候甚至可能會降低短期利率，并且此舉將不會與更廣泛的貨幣政策相抵觸。
達拉斯聯(lián)儲主席洛根在本月早些時候的一次演講中表示：
“我相信我們有足夠的空間在相當長的一段時間內(nèi)繼續(xù)縮表，具體多長時間將取決于對金融環(huán)境的細致評估。”
洛根的觀點意義重大，因為她在去年夏天調(diào)任達拉斯聯(lián)儲主席之前，曾在紐約聯(lián)儲擔任高級公開市場官員，幫助設(shè)計和實施貨幣政策。
自2020 年3月到去年夏天，美聯(lián)儲通過大舉購買美國國債和抵押貸款支持債券（MBS），使其資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大了一倍多至創(chuàng)紀錄的約9萬億美元。這些購債舉措有助于穩(wěn)定金融市場，并在新冠疫情期間幫助刺激了經(jīng)濟。
去年，面對持續(xù)飆升的通脹，美聯(lián)儲在3月開啟了加息進程，旨在將通脹率降至2%的目標水平。6月，它開始允許其擁有的越來越多的債券到期而不進行再投資。
現(xiàn)在，美聯(lián)儲的目標是每月減持近1000億美元的債券。截至目前，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表已經(jīng)縮減了近4200億美元。
銀行準備金短缺即將到來？
美聯(lián)儲將于周二開始為期兩天的政策會議，現(xiàn)在面臨的挑戰(zhàn)是加息終點還有多遠。從市場上抽取過多流動性可能會威脅到美聯(lián)儲對短期利率的控制，并導(dǎo)致2019年9月市場動蕩重演。當時的動蕩直接引發(fā)美聯(lián)儲縮表（也稱量化緊縮）的結(jié)束。隨后，美聯(lián)儲甚至被迫干預(yù)市場，并轉(zhuǎn)而通過再次凈購買債券以增加儲備。
美聯(lián)儲官員和外部觀察人士預(yù)計這種情況不會再次發(fā)生。一方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾已經(jīng)表示，他無意測試美聯(lián)儲可以將儲備縮減到什么程度。與此同時，美聯(lián)儲擁有一項尚未經(jīng)過測試的新工具——被稱為常備回購便利工具（Standing Repo Facility），該工具可以在金融公司需要時提供快速流動性。
洛根表示，縮表過程中的出現(xiàn)一些動蕩本身并不足以阻止這一進程。就目前情況而言，美聯(lián)儲官員認為他們?nèi)孕枰罅苛鲃有浴?/p>
自美聯(lián)儲于2022年3月開始加息以來，美國銀行體系的準備金已從3.9萬億美元降至現(xiàn)在的3萬億美元。這種程度的收縮，再加上監(jiān)管問題和其他因素，促使一些分析師推測銀行準備金短缺迫在眉睫。
豐業(yè)銀行固定收益分析師Boris Senderovich上周在一份報告中表示，銀行準備金目前約占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的13.3%，當這一比例降至約11%可能就是銀行準備金短缺的時點。按照目前的收縮速度，“也許最快在6月”。
美聯(lián)儲降息或與縮表并行
越來越多美聯(lián)儲官員認為，流動性指的不僅是銀行準備金。這種觀點可能會延長縮表的周期。
紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯本月表示，貨幣市場基金和其他機構(gòu)每天存放在美聯(lián)儲隔夜逆回購工具中的大約2萬億美元是縮表前景的“關(guān)鍵”。他說，隨著市場適應(yīng)利率上升，現(xiàn)金將開始從該設(shè)施流入私營部門并有效補充銀行準備金，從而增加美聯(lián)儲繼續(xù)縮表的空間。
威廉姆斯和洛根還認為，即使美聯(lián)儲在未來某個日期降息，美聯(lián)儲也可以繼續(xù)減持債券。在這種情況下，美聯(lián)儲降息是因為通脹已經(jīng)持續(xù)消退、重新調(diào)整貨幣政策的必要性顯現(xiàn)。這不是旨在為萎靡不振的經(jīng)濟提供刺激的寬松政策，而是一種更為中性的行動，同時美聯(lián)儲可能會繼續(xù)縮表。
威廉姆斯解釋道：
“這不是貨幣政策的轉(zhuǎn)變，只是由于不斷變化的情況而調(diào)整的政策立場。所以我預(yù)計縮減資產(chǎn)負債表的過程將繼續(xù)下去。”
美聯(lián)儲官員強調(diào)，縮表只是一項后臺處理程序。至少一位官員認為，讓這一過程持續(xù)一段時間不會對市場產(chǎn)生什么影響。
美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒本月表示，當美聯(lián)儲去年宣布縮表計劃時，“收緊資產(chǎn)負債表對利率的所有影響都立即生效了。現(xiàn)在我們所做的一切都是為了實現(xiàn)這些信念。”
與此同時，一些曾預(yù)測縮表將提前結(jié)束的分析師已經(jīng)改變了觀點，盡管他們對降息和縮表同時進行的說法表示懷疑。不過，預(yù)測公司LH Meyer的分析師寫道，美聯(lián)儲的縮表幅度應(yīng)該“保持不變，直到2024年初”。
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