轉自：中國證券報

　　天地風霜盡，乾坤氣象和。虎年輕舟已過，曾經多少艱難奮勇；兔年可望春山，此間多少期許祝愿。揮別金虎，迎來玉兔。在這辭舊迎新的時刻，中國證券報邀請各大金融機構代表，為您送上新春祝福，分享感悟心得，展望投資宏圖。

　　北向資金加速凈流入、權重股和題材板塊輪番火熱……2023年開年以來，A股市場整體表現強勢。

　　展望兔年，海通證券首席經濟學家兼首席策略分析師荀玉根在接受中國證券報記者專訪時表示，穩增長政策持續加碼將推動宏微觀基本面回暖，A股已經進入牛市初期的上升通道。結合政策、技術和市場面三個維度判斷，數字經濟領域更加值得關注。此外，低碳經濟和消費中存在結構性亮點。

　　海通證券首席經濟學家兼首席策略分析師荀玉根

　　A股已經進入牛市初期上升通道

　　“當前宏觀經濟基本面處于周期底部，隨著防疫政策持續優化和地產政策轉向積極，中國經濟正從衰退后期走向復蘇早期。”荀玉根表示，全國和大部分省市的出行和消費數據持續回升，生產生活正走向正常。2022年12月召開的中央經濟工作會議穩增長基調明確，提出“積極的財政政策要加力提效”“穩健的貨幣政策要精準有力”。

　　基于此，荀玉根預計，財政政策將是發力重點。相比2022年的赤字率2.8%和專項債額度3.65萬億元，2023年財政預算赤字率和專項債額度或將增加。穩增長政策繼續加碼，有望推動基本面回穩向上，預計2023年GDP同比增速有望達5%。

　　在消費領域，荀玉根表示，“我認為春節期間的線下餐飲、娛樂等消費或值得關注。隨著人口流動恢復正常、線下消費場景修復，消費尤其是服務類消費需求端或將繼續改善，預測2023年社消零售增速將達到5%。”

　　2023年開年以來A股市場震蕩走高。荀玉根表示，穩增長政策持續加碼將推動基本面回暖，A股已經進入牛市初期的上升通道。回顧此前四次牛市初期第一波上漲的時間和空間，可以發現上證指數上漲約30%，時間持續3個月。對比歷史，這次時空仍未到。

　　從歷史上看，荀玉根認為，A股歲末年初大多存在春季行情，啟動時間早晚往往與上年三四季度行情有關：若三四季度行情較弱，則春季行情啟動偏早；若三四季度行情較好，則春季行情啟動較晚，1月中下旬甚至2月初才啟動。2022年7月-10月A股表現較弱，2023年春季行情自2022年10月底開始已在逐漸醞釀。在政策面、基本面、資金面等積極變化的推動下，2023年A股迎來開門紅，正點燃春季行情攻勢。

　　數字經濟領域更值得關注

　　大小盤風格方面，風格變遷的背后是盈利相對趨勢的變化。荀玉根表示，我國產業結構轉型升級背景下大盤股的主要行業從周期轉為消費科技，大小盤間盈利差距的波動在縮小，使得2010年以來A股大小盤風格輪動效應已經明顯弱化。

　　他認為，2023年大小盤風格可能相對均衡：一方面，我國經濟發展從增量走向存量，行業集中度的提升使得A股大盤風格趨勢性占優。另一方面，2023年A股已經步入牛市初期的向上階段，牛市小盤風格更占優。

　　行業配置層面，荀玉根建議結合政策、技術和市場面三個維度判斷，數字經濟領域或更加值得關注。此外，低碳經濟和消費中存在結構性亮點。

　　“政策上，數字經濟等新興科技行業是現代化產業的典型代表，是兼顧短期刺激有效需求和長期增長有效供給的最佳結合點，具備供給創造需求的特質。”荀玉根表示，技術上，我國數字經濟產業蓬勃發展，正推動人工智能、量子計算等前沿技術突破和應用。數字經濟輻射硬件、軟件、服務商等TMT領域，數字經濟發展有望提振這些行業基本面，推動股市行情展開。

　　荀玉根還認為，新能源產業同樣是我國建設現代化產業體系的重要一環，中央經濟工作會議要求加快新能源、綠色低碳技術的研發和應用，支持新能源汽車消費。當前新能源產業鏈估值已從高點回落，2023年可關注板塊中景氣度維持高位的細分領域，如風電光伏、儲能、新能源車智能化等。

　　針對消費領域，荀玉根認為，目前促消費同樣是政策關注的重點，未來疫情擾動漸去疊加政策支持有望推動消費基本面改善。結合估值和盈利修復匹配程度，短期看，短期傳統零售或紡織服裝還有修復空間，當前餐飲、酒店、景區演藝等受益于強復蘇預期，估值先于基本面修復，但后續需通過高頻數據追蹤以驗證需求復蘇程度。

　　“投資的第一要義是賺企業盈利的錢”

　　荀玉根在《荀玉根講策略：少即是多》中提出，盈利是股市的根基，投資的第一要義是賺企業盈利的錢。

　　他提出，投資可以分為賺市場的錢和賺企業盈利的錢，前者是通過和市場中其他投資者博弈，在股價波動中實現獲利；而后者是與優秀公司共同成長。長期來看，股市的投資回報來源于公司的盈利，短期受情緒影響股價或許能有很大的漲幅，但如果沒有盈利的支撐，終究還是會回落。縱觀市場上大牛股的產生，許多都在于它的盈利能夠持續保持良好的增長。

　　荀玉根認為，投資過程中要注意兩個認知陷阱：一是高估自己、低估市場。股市投資看起來門檻低，實際上是一件非常專業的事情。對于投資新手而言，往往無知無畏地高估自己、低估市場。而投資老手也容易陷入高估自己、低估市場的陷阱中，就是主動選擇高難度的動作，實際上背后隱藏著很多風險，效果未必好。

　　二是高估短期、低估長期。荀玉根表示，股票市場給普通大眾的印象往往是價格漲跌非常快，低風險偏好者擔心下跌不敢入市，高風險偏好者看到的是股市巨大的上漲誘惑，入市者大多抱著掙快錢的想法，然而結果差強人意，A股素有“七虧兩平一賺”的散戶魔咒，即十個散戶中七個虧錢，兩個打平，賺錢的只有一個。實際上，萬得全A指數2005年來年化漲幅11%，長期看A股的表現不錯。追求短期爆發力的交易型操作的累計收益，最終不如著眼長期的配置型投資的累計收益。專業投資者領域同樣存在一年翻倍者眾、三年翻倍者寥寥的現象。

　　在荀玉根看來，2023年我國經濟將走向復蘇，而海外經濟或將陷入衰退，即呈現內強外弱的格局。對應到具體資產表現，我國的權益資產或將占優，而債市方面利率債的配置價值或減弱。A股方面，2023年在宏微觀基本面回暖、海內外微觀資金面改善等諸多積極變化推動下，A股有望步入牛市初期的上升通道。港股方面，穩增長政策也將推動港股基本面修復，2023年美聯儲加息也有望停止，隨著前期利空因素漸去，港股市場也有望有較好表現。債市方面信用債>利率債，同時關注轉債結構性機會。商品整體機會不大，受國內需求支撐的基本金屬略好。

　　對于個人投資者，荀玉根坦言，定投是較好的投資策略之一。“我們根據歷史數據測算，2004年以來任意時間點起購入并持有股票型基金1年，取得正收益的概率接近七成，平均年化收益率均達22.5%；持有2年，取得正收益概率上升至76%，平均年化收益率均達23.5%；持有3年取得正收益概率已經超過八成，平均年化收益率均達21.1%。”因此，荀玉根強調，即便是在市場行情較差的情況下，只要通過定投基金不斷攤薄成本，未來2-3年大概率是掙錢的。

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